开源证券-九阳股份-002242-公司信息更新报告：炊具、饭煲品类表现亮眼，外销维持高增-210902

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2021H1外销维持高增，长期来看内销有望恢复增长，维持“买入”评级2021H1营收47.44亿元（+4.06%），归母净利润4.51亿元（+8.06%），扣非后归母净利润3.49亿元（-11.22%），非经常性损益项目主要来自政府补助及理财投资收益。

2021Q2营收25.01亿元（-12.45%），归母净利润2.71亿元（+0.17%）。

考虑到行业需求回落影响，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为10.00/11.48/13.05亿元（2021-2023原值为10.25/11.52/12.99亿元），对应EPS为1.30/1.50/1.70元，当前股价对应PE为16.3/14.2/12.5倍。

长期来看，随着行业需求回暖，叠加公司产品优势，业绩有望迎来拐点，维持“买入”评级。

关联交易推动外销高增长，炊具、饭煲品类表现亮眼（1）分地区看，2021H1公司实现外销/内销收入6.40亿元/41.04亿元，同比分别+243.20%/-6.14%，其中与SharkNinja关联交易金额为5.29亿元（+472.53%）。

（2）分产品看，2021H1食品加工/营养煲/西式小家电/炊具品类同比分别-14.44%/+48.21%/-19.28%/+36.91%，炊具、饭煲品类在需求回落下表现依旧亮眼。

内销毛利率展现较强韧性，费用率维持稳定，扣非净利率阶段性下滑原材料上涨背景下，2021H1公司整体毛利率30.66%（-1.95pcts），其中内销毛利率34.14%（+0.51pcts），内销韧性强主系产品结构升级、预付款锁材等。

费用端维持稳定，2021H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.00pcts/-0.25pcts/+0.01pcts/+0.12pcts。

毛利率下降拖累净利率，2021H1扣非净利率7.36%（-1.27pcts）。

预计随着行业整体需求回暖，毛利率、净利率将逐步得到改善。

产品核心竞争优势不减，需求回暖下内销业绩有望恢复魔镜数据显示，2021H1公司破壁机淘系市占率为36.39%（+5.66pcts），破壁机等细分行业需求回落下公司产品依旧保持较强竞争力。

2021H1公司饭煲淘系销售额同比增长20.06%，高于行业的12.46%。

此外，炊具多款产品位列京东/天猫热销榜前列。

我们认为公司产品具备持续竞争优势，需求回暖下业绩有望恢复。

风险提示：行业需求回暖不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等。