光大证券-石油化工行业大炼化聚酯产业链周报：PTA格局向好，长丝将进入补货阶段-190224

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        ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利有升有降，化工品毛利上升
        本周炼油毛利有升有降：光大出口炼油盈利指数为5.25  美元/桶，环比上升2.62  美元/桶，国内炼油盈利指数8.48  美元/桶，环比下降5.41  美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数5105  元/吨，环比下降383  元/吨，乙烯产业链盈利指数561.40  美元/吨，环比下降12.77  美元/吨。山东地炼开工率环比下上升0.44  个百分点至65.41%。
        ◆PX：油价上涨推动价格上升
        由于油价上涨支撑PX  成本端，本周PX  价格有所上涨，价差有所下降：韩国FOB  离岸价（1104  美元/吨）环比上升20  美元/吨；价差（561.13美元/吨）环比下降7  美元/吨。本周开工率由86.17%下降至79.48%。
        ◆PTA：最后供给冲击已过，未来市场将持续走强
        在上游原材料价格上涨的推动下，本周PTA  价格上升、价差下降：PTA  价格环比上升15  元/吨至6405  元/吨，价差环比下降42  元/吨至611元/吨。目前市场整体开工率较高，在85%左右，且华彬石化140  万吨装置下周即将重启，福建佳龙60  万吨装置下周检修，总体供应仍处于增加状态。由于下游聚酯厂商开工率及产销率上升，PTA  库存小幅下滑0.5  天至4.5  天。未来随着中美贸易谈判信号积极利好原油价格上涨支撑PTA  成本端，以及终端织造业逐渐恢复生产带来聚酯行业进入集中补货阶段，PTA  市场将持续走强。
        ◆涤纶长丝和短纤瓶片：产销持续维持低位，将进入集中补货阶段
        春节过后，涤纶市场已经陆续开工，本周长丝开工率上升4.12  个百分点至81.63%。但由于下游织造市场还未完全恢复开工，故长丝市场库存保持上升趋势，整体上升3  天左右，但未来库存压力将随着下游企业陆续开工而得到释放，长丝市场将进入集中补货阶段。春节过后织造企业陆续开工，本周长丝平均产销率上升20.50  个百分点至36.00%，市场有所回暖，但整体氛围仍较为冷清。本周长丝价格环比不变，但受PTA  价格下跌影响，价差有所上升：POY  价格下降50  元/吨至8400  元/吨，价差为1023  元/吨，环比下降49  元/吨。本周瓶片价格上升50  元/吨至8300  元/吨，价差环比上升36  元/吨至937  元/吨；短纤价格下降100  元/吨至8750元/吨，价差环比下降91  元/吨至1322  元/吨。
        ◆坯布和纺服零售：坯布库存下降，开工率上升至八成
        本周坯布市场回暖，库存环比下降0.5  天至36.5  天，开工率上升25个百分点至80%。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3  季度开始已经出现了下行，1  月份的当月同比也继续下滑。家纺方面，营收增速在4  季度也出现了明显下行，导致库存快速累积。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。
        ◆投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。
        ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险