国盛证券-量化周报：言顶尚早，市场未到减仓时-190224

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        言顶尚早，市场未到减仓时。目前上证指数、上证50以及深证成指的日线反弹均仅走了1浪结构，90%以上的概率反弹将得以延续、因此后面即使有回调，大概率也仅是一波30分钟级别回调，调整幅度与时间均有限。我们认为短期言顶尚早，市场未到减仓时。未来市场见顶的一个可能的预警信号是创业板迎来创新高的第9浪反弹。    
        300决定中期趋势，创业板中期占优。从中期来看，沪深300周线下跌仅走了1浪结构，要结束周线下跌，起码要走3浪结构，时点最快到2季度末，因此沪深300决定着市场的中期趋势。目前市场进入了下跌的后半段，而创业板已经进入中期底部，未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益，又有绝对收益。    
        行业中期关注军工、计算机与传媒。当下基本上是军工、计算机与传媒的中期底部，未来1-2年会有较大的投资机会。当下军工、计算机与传媒的下行空间已非常有限，投资者可择机介入。    
        从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。    
        基金仓位测算：中证1000仓位触底回升。截至1月底，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为85.68%，较上个月下降0.73%。风格上，沪深300仓位减少0.59%，中证500仓位继续下降2.01%，中证1000仓位自上月创新低后上升1.89%。中大市值中价值和成长仓位各变化3.43%、-6.05%。  基金市场观察：成长型基金收益显著。2019年1、2月份市场风格差别较大，板块轮动较强，公募基金表现各异。1月收益率前15名的基金（多类别基金仅保留A类）平均风格偏好沪深300成长，2月收益率前15名的基金平均风格偏好中证1000与中证500成长。  
        本周情绪指标模型发出短期看空信号；顶端优化模型高配反转、换手率和盈利因子；主题推荐算法推荐MWC大会概念股。本周情绪指标开始触及上轨线，发出短期看空信号。上周顶端优化组合跑输基准0.352%，本周高配反转、换手率和盈利因子。主题挖掘算法本周推荐MWC大会概念股。    
        风格上延续上周高弹性高价值小市值风格。回顾本周风格变化，量价类因子延续高BETA和高波动风格，高弹性股票在市场反弹行情中表现突出；基本面因子中价值因子表现稍好；市值收益为负，非线性市值因子收益微弱，市场偏好小市值股票。    
        风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。