光大证券-新希望-000876-首次覆盖报告：养殖领航，农牧龙头快成长-190223

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        ◆综合性农牧龙头，四大业务携手，共建新发展
        公司为目前国内产业链最完整、产品覆盖面最广的农牧类上市公司，已初步形成"饲料生产--畜禽养殖--屠宰--肉制品加工"的产业协同一体化经营格局。1）饲料：多年国内市场份额第一。17  年共销售饲料1572  万吨，公司战略目标是2021  年全球销售2500  万吨。2）禽养殖：国内第一大父母代鸭苗、第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商，“公司+农户”模式使商品代鸡鸭出栏快速提升。3）猪养殖：当前成长主动力，未来三年出栏量将跨越式增长。4）屠宰及肉制品：每年肉禽屠宰量近8  亿只，排名全国第一，肉猪屠宰处于国内领先梯队。持续投资，向食品领域延伸。
        ◆核心潜力增长点：蓄势待发，生猪出栏跨越式增长
        2016  年公司确立了发展生猪业的战略目标。经过2-3  年的布局，公司即将进入收获期，生猪业务将是公司未来三到五年业绩增长的核心推动力：
        行业：猪瘟及禁运推动行业仔猪和能繁母猪去产能大局已定，猪价进入上升通道。19  年猪价尤其是下半年的猪价，大概率大幅上涨。
        公司优势：1）生产高效、成本优势显著。公司平均PSY  多年连续在24  以上，显著高于行业平均水平。且目前公司出栏肥猪完全成本仅为12.4元/公斤。
        2）储备丰富，出栏量将跨越式增长。2017-2018  年公司生猪出栏分别为190  万头和253  万头（不含内销）。根据公司规划，2019  年-2021  年公司生猪出栏将分别为350  万头、800-1000  万头、1500-1800  万头，至2022年则有望冲击2500  万头。当前公司的产能布局、人才储备、资金来源均已达到实现以上出栏目标的要求。
        ◆看好公司，首次覆盖给予“买入”评级
        我们预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.58  元、0.87  元和1.42元。公司为综合性农牧龙头，四大业务并举共同推动业绩快速增长。参考可比公司估值，我们认为公司合理市值为610  亿，对应目标价为14.46  元，首次覆盖给予“买入”评级。
        ◆风险提示：感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险。