华泰证券-硕贝德-300322-毫米波天线成焦点，公司一马当先-190224

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        毫米波行业进展速度超预期，上调目标价，维持买入评级
        根据3GPP  协议，5G  NR  主要使用sub  6GHz  频段和毫米波频段，基于技术、产业的成熟度，此前投资者对于5G  的关注点主要集中在sub  6GHz频段的基站侧，而近期毫米波相关的产品及政策讯息频传，技术进展速度超预期。硕贝德不论从战略布局的前瞻性，资源投入的重视度而言都走在国内3C  天线公司前列。此外，公司2  月21  日公告与广州黄埔区人民政府、广州开发区管委会合作投资10  亿元建设公司5G  产业总部，助力公司进一步强化在5G  射频产业链的领先优势。维持2018-20  年0.15、0.35、0.54元的EPS  预期，目标价由12.3-13.4  元上调至17.58-18.64  元，买入评级。
        高通成功推出第二代5G  调制解调器和射频前端解决方案
        2  月19  日高通宣布推出了第二代5G  NR  调制解调器骁龙X55，X55  支持5G  NR  毫米波和Sub  6  频段。在5G  模式下可实现7Gbps  的下载速度和最高达3Gbps  的上传速度。与此同时，高通发布了第二代毫米波AiP  天线模组QTM525，在上一代产品已支持的频段之上，新模组针对北美、欧洲和澳大利亚增加了对n258（26GHz）频段的支持，可实现厚度不到8  毫米的5G  智能手机设计。根据高通的设计方案，预计将在毫米波手机终端上使用4  个AiP  天线模组，将在毫米波基站上使用20  个AiP  天线模组。
        全球首款毫米波手机模块有望近期上市，进度超市场预期
        根据2  月16  日GSMArena  讯，FCC  已经对摩托罗拉公司发布的5G  模块进行了认证，有望近期搭载手机上市。该5G  模块配备了接近传感器，其功能是在用户脸部靠近手机之前，关闭4  个毫米波天线模块，减少辐射对用户的影响；此外，如果接近传感器检测到手指挡住天线，该5G  模块将加强天线功率，实现更好的5G  信号接收目的。
        工信部将在2019  年发布毫米波频率规划，公司技术布局领先
        2  月20  日工信部发布《2019  年全国无线电管理工作要点》，其中明确提出将在19  年适时发布5G  系统部分毫米波频段频率使用规划，引导产业发展。根据年报，公司早在17  年便携手美国乔治亚理工大学电子计算机工程学院共同开发5G  MIMO  天线及毫米波天线阵列，公司从16-18  年前三季度的研发开支分别为1.18、1.28、0.79  亿元，同期净利润仅为0.67、0.58、0.52亿元。根据Cision  讯，硕贝德开发的24GHz  到43GHz  全频段覆盖的射频前端模组产品于18  年6  月IEEE  举办的IMS  上成功展出。
        市场对5G  的关注从基站侧向终端侧蔓延，维持买入评级
        我们维持对公司2018-20  年0.63、1.43、2.19  亿元的利润预期，由于电子板块近期迎来估值修复行情，且市场对5G  的关注从基站向终端蔓延，参考可比公司19  年38.54  倍PE  估值，考虑公司2020  年53.2%的业绩增速预期以及在毫米波技术布局的稀缺性，给予其19  年50-53  倍PE，目标价由12.3-13.4  元上调至17.58-18.64  元，重申买入评级。
        风险提示：5G  推广速度低于预期，指纹模组竞争加剧导致毛利率低于预期。