西部证券-钢铁行业深度研究：钢材深度分析和框架，钢铁减碳势在必行，吨钢毛利有望继续扩张-210902

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核心结论730政治局会议强调不搞运动式减碳，并未涉及到钢铁行业，下半年粗钢压减力度将会很大。

钢铁行业配置好时机，全面看好未来3年钢铁板块投资机会。

建议关注优质钢铁股华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782）、三钢闽光（002110）、柳钢股份（601003）、鞍钢股份（000898）、马钢股份（600808），特钢建议关注甬金股份（603995）、久立特材（002318）、图南股份（300855）、抚顺特钢（600399）、钢研高纳（300034）、永兴材料（002756）等。

货币大环境在2021年1月份已经转向，表现为M1-M2的增速差的回落。

从地产角度，虽然房住不炒，延长贷款周期，二手房价格核验政策等，令新开工面积同比环比均出现均值回归的压力较大，但需求具有黏性，呈现缓慢下滑，预计至少到2023年，地产端钢铁需求才会呈现明显走弱。

压减粗钢产量是国家层面从全局战略角度做出的长期决策，主要目的是让铁矿石价格回归合理区间，避免钢厂再次陷入亏损局面。

上半年粗钢产量同比+12.8%，下半年产量收缩预期强烈，根据工信部和各地方限产政策初步估算，下半年国内钢厂面临8400万吨的粗钢产量压缩，并将导致2021年全年6378万吨的供需缺口，我们测算8、9、10月份的供需缺口为270万吨，648万吨，757万吨，远超过以往季节性缺口。

吨钢毛利将会继续大幅扩张，并长期维持。

从长周期看，2020年中国人均粗钢产量740公斤，以日本1950年工业化过程为参照，我国人均粗钢产量将在2025年自然达峰，在政策干预下，2023年有望提前达峰，在未来3年，产量下滑的斜率将大于需求下滑的斜率，带来长期供需紧平衡，进而推升行业利润。

三季度随着铁矿石价格的进一步下跌，吨钢毛利预计会扩张至1000元左右，甚至更高，钢铁企业即将迎来利润扩张周期。

2021年上半年吨钢毛利在500元左右，进入4月份，由于铁矿石价格上涨的挤压，钢铁毛利迅速收缩至亏损边缘，7月份以来，伴随限产政策，吨钢毛利再次扩张至500元附近，后面8、9、10月份需求旺季，钢材库存会迎来一个较快的去化速度，我们预计2021年三季度吨钢毛利将大幅扩张至1000元附近，所以三季度整个钢铁行业利润都将迎来扩张期。

钢铁企业也在加大转型，积极布局下游新兴需求赛道，有望提升整体估值。

我们认为钢铁企业仅仅为传统生产企业的时代一去不复返，未来会布局更多新材料，新能源领域。

钢铁企业的社会价值和附加值也将大幅提高。

产品结构升级及多元布局有望提升钢铁企业整体估值中枢。

风险提示：下游需求不及预期，产能压减不及预期。