华创证券-钢铁行业周报：需求释放节奏预期趋于理性，短期震荡风险进一步下降-190224

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        钢材基本面：供给渐渐回升，预测钢价稳中有升。本周内高炉开工率65.75%环比增0.14%，电炉产能利用率产能利用率为19.62%较上周增16.28%，本周电炉产能利用率出现明显回升。以mysteel  的样本钢厂五大材产量统计，本周产量增加23  万吨，其中螺纹钢增产近17  万吨，电炉厂节后复产已经开始。今年节前电炉钢产能利用率更低，因此节后第二周的产量增速也高于去年同期12  万吨的增量。从五大材总量来看，本周的复产量略低于去年的29  万吨水平。按农历计算产量同比去年高41.6  万吨。库存方面，本周社库+厂库合计累库190  万吨同比去年高9  万吨，库存绝对值2477  万吨同比去年低近50  万吨，延续了今年节后累库略快，库存同比略低的节奏。本周的累库特征与去年有所不同。第一；去年同期对节后需求情绪性看多导致厂库去库社库累库，今年贸易商情绪更加谨慎，厂库社库共同累库。第二；在品种结构上，今年热轧的累库速度和库存绝对量均低于去年同期，热卷库存持续较低一定程度上反映了国内下游和海外出口需求较好。按照历史规律，累库理论上还会持续一周在下周达到高点，按当前的累库节奏和复产节奏，预计本年内的库存高点在下周达到，高点较去年同期低30-40  万吨。
        从基本面对于现货价格和股价角度来看：期涨现跌，股票上行。本周内SW  钢铁涨幅2.94%  ,在申万28  个一级板块中表现倒数第5  名。
        原材料：焦炭提涨窗口在即，巴西矿难影响渐弱。焦炭方面，本周焦炭期升现升，基差缩小，焦炭盈利扩大。独立焦化厂焦炉生产率小幅下降，焦炭港口库存上升，钢厂平均库存可用天数微降。焦炭方面，澳煤清关问题再次出现，预计短期内会传导到焦炭成本的上升，从而为焦炭的提涨提供助力。预计提涨窗口期会在下游需求启动，成材价格上升后。铁矿方面，本周内铁矿石期跌现跌，基差缩小。铁矿石入港量上升，日均疏港量小幅上升，运价西澳、巴西共降，港口库存大幅上升，铁矿石平均可用天数微降  。巴西淡水河谷矿坝事故的影响在本周内进一步消除，矿价继续回落，矿难之前，铁矿石价格在75  美元左右波动，本周已经接近85  美元，在全球增产周期结束和低品矿边际支撑下，我们认为短期内85  美元会比较难以跌破。后期矿价的主要影响因素仍然是成材价格，成材价格决定的产业链利润仍然是矿价的核心影响因素。
        黑色产业链利润变化：原料价格有升有降，成材价格齐下跌。本周热轧冷轧价格上升，螺纹钢和普通中板价格下降。原料成本上，焦炭价格上升，铁矿石价格微微下降，废钢价格下跌。从利润端来看，在成材原料价格有升有降的情况下，所有品种的利润都出现了下滑。从电炉钢利润来看，本周废钢价格下跌，电炉钢利润微微下降。从期货盘面利润来看，本周成材、原料价格各有升降，但期货盘面利润均有所上升。
        市场高频数据正在反应什么样的逻辑。3  月初需求的释放速度会对螺纹钢的价格造成一定的干扰，但从目前的调研情况来看，除了天气原因外，需求并不弱，而且市场对天气可能会影响需求释放节奏这一因素也已经进行了充分消化，累库的位置结构已经反应了市场的预期。因此，若实际需求节奏确实如市场预期释放略慢，价格会有极小幅震荡。但若释放节奏略高于预期，价格就会在旺季到达之前提前上涨。宏观环境来看，中美贸易战谈判向好；产业环境来看，基本面中期偏强；持续推荐成本控制好、业绩韧性强、分红高的龙头个股如三钢闽光、方大特钢；以及受益于粤港澳大湾区建设的广东建材龙头韶钢松山。
        风险提示：农民工返城速度不及预期；废钢价格下跌