民生证券-通信行业5G小基站行业报告：从封闭走向开放，中小厂商迎5G小基站机遇-190225

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        报告摘要：          
        基站形态不断丰富，5G基站小型化是趋势    
        随着流量的爆发式增长，以及通信需求的多样化，基站部署形态由2G、3G时期主要分为室外宏站和室内DAS两种形态，逐渐产生了不同类型基站以适应不同的部署场景，小基站可以有效改善深度覆盖、增加网络容量、提升用户感知，正越来越受到业界的关注，5G频率也决定了未来基站小型化是趋势。  
        相比传统DAS，新一代分布小基站更适应5G需求    
        据SCF数据小基站市场年部署量将由2017年270万台增加到2025年的约1000万台，增长3.8倍，室内覆盖是主流应用场景。5G时期传统室分DAS系统由于无法适应频率、多天线等需求需要进行更新换代，新一代分布式小基站，通过引入远端射频单元，可以支持多通道、便于部署、支持智能化管控，已成为室分领域主流方案。  
        运营商推动接入网从封闭走向开放    
        运营商正在推动新一代无线接入网络的开放水平，以实现产业力量整合，以此打破传统封闭的RAN构架，从而降低RAN研发部署成本。2018年6月成立的ORAN产业联盟对接入网功能模块和接口进行了标准化定义，相关的参考设计工作，已经在2018年下半年开始，未来将有利于引入更多中小设备商。2019年2月6日主流设备商爱立信也宣布加入ORAN。  
        4G室分系统已批量部署，5G室分迎更新机遇    
        运营商4G新型室分分布式小基站已自2015年室外覆盖基本完成后，开始批量部署，年均增长达100%，2018年已达百亿市场规模，主要由大型设备商提供。传统无源室分系统由于对5G频率、多天线技术难以支持等原因，需要全面更新。相比于室外型基站，室分系统较为简单，也更易引入新厂商。从市场空间来看，5G小基站市场空间或将超3000亿。借助运营商发起的ORAN等组织，推进的接口标准化，硬件白盒化，中小设备商有望迎来5G小基站市场机遇。  
        投资建议    
        中兴通讯作为大型设备商，拥有完整小基站产品和解决方案，产品竞争力强；佰才邦国内少数拥有全球化商业拓展能力的初创公司，商用网络数累计达600+，超过400篇专利；京信通信是国内规模落地商用最多的厂商，超过20万台小基站的商用；博威通是中国移动3G  飞蜂窝最大的供应商，4G  Small  Cell研发领先者；创意信息计划推出的5G仿真云平台和小基站，预计将在2019上海MWC进行产品演示；新华三借助自身长期Wi-Fi领域技术积累，进入5G小站市场。吴通控股持股佰才邦，产品包含配套小基站天线等。  
        风险提示：    
        5G小基站进展不及预期；行业内竞争激烈，产品价格大幅低于预期；ORAN等硬件虚拟化方案进展缓慢。