华创证券-军工行业周报2019年第7期：军工领域改革或将加速，看好板块未来表现-190224

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        行情回顾
        本周（2019年2月18日-2019年2月22日），上证综指上涨4.54%、深证成指上涨6.47%、中小板指上涨7.05%、创业板指上涨7.25%，中证军工上涨5.86%。中信军工上涨6.90%，在29个行业中涨幅排名第八。中信军工细分板中，航天航空上涨6.96%，兵器兵装上涨9.24%，其他军工上涨6.34%。
        行业观点
        1.  军工领域改革或将临近：
        我们认为随着当前国家改革的不断深入和推进，军工作为改革的重要领域，包括资产证券化、定价机制改革、激励机制等改革措施有望加速推进。
        军工资产证券化是军工板块行情最重要的催化剂，我们认为未来这一趋势仍十分明确，而且尚有较大空间，推进的节奏也有望加快。
        定价机制改革长期来看或将重塑军工产业链，军工产业整体运营效率有望提升，军工企业的成本意识预计将不断加强，处于产业链下游的装备龙头，因为处于相对垄断的地位，对中上游有较强的议价能力，且当前装备龙头的盈利能力普遍较低，长期来看预计将不断提高，有望受益。
        激励机制方面，以中航机电、中航电测、中航光电、中航沈飞等为代表的军工上市公司已经推出了员工持股或者股权激励，我们认为这一趋势有望延续并且加强，未来预计将会有越来越多的军工企业推出类似的激励措施，并且在广度和深度上会继续加强，从而激发员工的工作潜力，进而提高公司的经营水平和盈利能力
        2.  基本面比较优势和主题属性有望使军工成为攻守兼备品种，看好军工行业未来表现：
        军工板块主题属性鲜明，在当前流动性改善、风险偏好回升的情况下，军工高贝塔属性料将充分受益，有望带来较大的弹性；
        军工行业基本面改善确定性较高，在当前整体经济下滑背景下比较优势将愈发明显，且不受贸易战等外部事件的影响，从去年后半年以来已经体现出“抗跌”属性；
        军工板块之前经历了三年多的调整，整体估值仍处于历史底部区间，军工装备龙头的估值在2倍PS，军工白马的估值在30倍左右，虽然近期有所反弹，相比创业板等涨幅仍有空间；
        机构持仓处于历史低位：除去分级、ETF及行业主题基金，军工板块的机构持仓仍处于历史低位。
        未来军品定价机制改革、院所改制、军工资产证券化、军民融合会议、重大装备的进展、周边局势的变化等有望为军工板块带来明显催化。
        投资建议：重点关注中直股份，中航沈飞，航发动力，中航飞机，中航电测、航天电器、国睿科技、四创电子、火炬电子和航新科技。
        风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。