东兴证券-赤峰黄金-600988-当前节点赤峰的推荐逻辑是什么？-210902

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公司业绩将受益于黄金产量及价格的上涨预期、经营规模（主要为产出规模）的扩张预期以及主营矿产品结构的切换。

我们预计公司2021-2023年营收分别为47.03/67.33/74.78亿元，净利润分别为12.33/19.26/23.09亿元，对应EPS为0.72/1.14/1.37元/股，对应PE分别为20.8X/13.25X/11X。

考虑到黄金定价中枢趋势性抬升，以及矿产金产量的持续性增长，我们给予公司2021年30倍PE，对应每股目标价格22.24元，对应市值370亿元。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

惯性交易导致黄金市场承压，黄金市场短期已超跌。

美元及美债收益率与黄金价格具有传统负向关联，黄金价格近期线性承压与汇率及利率市场的变化，这反映黄金通胀及避险定价的失效。

尽管流动性市场转鹰的担忧令黄金牛市定价逻辑承受挑战，但考虑到黄金需求属性的强化，以及当前通胀预期依然高于收益率的现状，我们认为以黄金为代表的贵金属市场仍处结构性牛市。

风险提示金属价格下滑及矿石品位下降，采矿权到期风险，矿业项目储备量风险，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响出现下滑，资源国政治风险及汇率风险。