兴业证券-钢铁行业周报：钢价后期走势将受新开工启动速度和矿价共同影响-190216

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        投资要点
        本周SW黑色金属指数较春节前上涨2.24%，同期沪深300  较春节前上涨2.81%。本周行业股票涨幅靠前的为方大特钢600507（9.3%）、本钢板材000761（3.9%）、八一钢铁600581（3.8%）。
        本周钢价先扬后抑。受春节期间淡水河谷尾矿坝溃坝事件发酵影响，本周初螺纹钢价格显著上涨，但随着进口矿价、期螺价格的降温，钢价出现回落，周五螺纹钢价格收3810  元/吨，较节前价格上涨0.8%，热轧板卷和冷轧板的价格分别较节前小幅下滑0.5%和0.2%，中板价格较节前上涨1.3%。
        进口矿价有所降温，钢材盈利继续小幅下降。原材料方面，本周国产矿价格上涨，进口矿价在周初上涨后有所回落，周五铁矿石普氏指数收87.35美元/吨，较前一周（2  月8  日）价格已明显降温。本周钢材盈利继续小幅下降。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹钢平均吨毛利较节前降20  元/吨至605  元/吨；热轧吨毛利降37  元/吨至523  元/吨。
        节后钢材库存快速累积，社库与去年同期水平相当。节后钢材库存快速累积，社会总库存较节前增加501.77  万吨，钢厂总库存较节前增加249.3  万吨，目前社库已与去年同期（春节后第一周）水平相当，厂库低于去年同期61.34  万吨。分品种来看，螺纹钢社库与厂库合计较节前增470.57  万吨，虽然库存累积较多，但总库存仍较去年同期（春节后第一周）低26.27  万吨，热轧的社库与厂库合计较节前增74.9  万吨，库存的累积明显慢于去年同期，总库存也较去年同期低15.2  万吨。
        钢价后期走势将受新开工启动速度和矿价共同影响。短期来看，随着长流程钢企陆续恢复正常生产和短流程钢企的陆续复产，钢材供应量会有进一步的增加，而需求方面，新开工一般在元宵节后才会正式启动，而北方地区的降雪和南方地区的持续阴雨天气对下游工地的开工形成一定的不利影响，后期新开工的启动时间和启动速度或将成为影响钢价走势的重要变量。另外，淡水河谷尾矿坝严重溃坝事故发生后，除事故尾矿坝外的其余9  座上游式尾矿坝面临加速关停，Brucutu  矿暂停生产，对铁矿石供应造成不利影响，矿价接下来的变化也将影响钢价走势。接下来3、4  月份年报将陆续发布，上市钢企集中分红可期，板块有望迎来反弹，但当前市场对环保限产影响边际弱化和2019  年经济悲观预期仍未发生根本性转变，后期需要关注需求端变化的节奏。在经历时间的检验后，钢企长期盈利的持续性有望逐步被市场认可，板块存在估值修复的机会。
        维持行业“中性”评级。推荐1）生产成本低，业绩韧性强，高分红可期：方大特钢；3）低PB  的钢铁龙头：宝钢股份；3）受益油气投资回暖：久立特材。建议关注：成本管控能力出众，长材优势显著：三钢闽光。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑