安信证券-梦网集团-002123-富信打开5G时代公司成长新空间-190224

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        国内企业短信行业龙头，提供富信、视频云、物联云的综合性信息通信服务提供商。公司以企业短信起家，是国内该领域的龙头企业。通过不断加强技术研发，公司面向移动通信、视频开发以及物联终端分别提供富信、视频云以及物联云服务，逐渐形成综合性的信息通信服务。
        富信是短信的升级版本，公司有望将企业短信的技术和渠道优势复制。富信是富媒体信息的简称，是普通短信的升级版本。公司的富信可通过手机终端升级的方式内嵌至用户的短信应用中，或者预装在手机的短信应用中。通过推送的方式将内容发到手机终端。公司有望将企业短信业务积累的技术和渠道优势在富信上复制。
        富信承载了更多的功能，相对于短信也更具有价值。从展示的形式来看，富信可以展现视频、图片、语音，从营销的角度，相对于短信更具价值。富信能够实现交互功能，因此企业可以增加终端用户的粘性，相对于短信具备更多的工具属性。因此从企业支出的角度，富信相对于短信不仅仅是技术升级和存量替代，更重要的在于价值的延伸。由于富信以流量作为载体，其边际成本也更低，毛利率优于短信。
        富信受益于5G  时代的到来。一方面，5G  带来更快的传输速度，富信在传送复杂内容时能够使得终端消费者减少等待时间，提升用户体验；另一方面，5G  使得流量成本下降，意味着企业更愿意倾斜更多的资源和预算支出，即价格下降带来市场规模扩大。
        投资建议：5G  时代的到来使得流量成本更加低廉，从而驱动以流量为载体的富信业务快速增长。成本的降低也会导致富信的毛利率优于企业短信。预计2018-2020  年的EPS  分别为0.13  元、0.62  元、0.87  元，首次覆盖给予买入-A  评级，6  个月目标价12  元。
        风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。