首创证券-斯达半导-603290-公司简评报告：乘新能源东风，车规级IGBT模块放量-210831

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公司发布2021半年报，收入利润双高。

2021H1公司实现收入7.19亿元，同比+72.62%；归母净利润1.54亿元，同比+90.88%，扣非后归母净利润1.42亿元，同比+105.13%。

Q2单季实现收入3.94亿元，同比+41.41%；归母净利润0.97亿元，同比+47.27%。

2021H1公司毛利率为34.42%，同比增加2.09pct；净利率为21.47%，同比增加2.01pct。

乘新能源东风，IGBT模块持续放量。

2021H1公司工业控制和电源行业收入5亿元，同比+52.06%；新能源行业收入1.84亿元，同比+162.92%；变频白色家电及其他收入0.34亿元，同比+106.09%。

主电机控制器车规级IGBT模块持续放量，合计配套超20万辆新能源汽车，已完成2020年全年配套数量。

据中汽协统计，2021H1新能源汽车产销分别为121.5万辆和120.6万辆，同比均增长2倍，根据最新预测，2021年全年新能源汽车销量将超260万辆，预计下半年配套数量将进一步增加。

35亿非公开已答复反馈，自建晶圆产线布局高压IGBT及SiC芯片。

其中：（1）15亿用于高压IGBT芯片研发及产业化。

完工后6寸高压IGBT产能预计将达30万片/年。

高压IGBT主要用于智能电网、轨道交通、风力发电等领域。

（2）5亿用于SiC芯片研发及产业化。

达产后6寸SiC芯片产能预计将达6万片/年。

SiC是目前主流的第三代半导体芯片，被广泛应用于新能源汽车等新兴高端行业市场。

（3）7亿用于功率半导体模块生产线自动化改造。

完工后预计新增产能400万片/年。

（4）8亿用于补充流动资金。

把握行业发展机遇，加快国产化替代。

高压IGBT及SiC长期以来被国外品牌垄断。

随着我国新能源汽车及新能源发电等行业的快速发展，以IGBT模块为代表的功率半导体模块供不应求。

公司自建产线布局高压IGBT及SiC有助于实现自主知识产权技术突破和成果产业化，突破产能瓶颈，提高市场占有率。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.33/4.71/6.3亿元，对应当前股价PE分别为160/113/84倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期。