兴业证券-公用事业行业周报：国务院要求加强金融服务民营企业，“宽信用”利好环保行业-190217

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        投资要点
        本周A股环保板块指数上涨  5.29%，跑输创业板指数（创业板指上涨6.81%）。子板块大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为5.42%、3.27%、6.90%、7.60%、3.69%。目前环保板块TTM  估值21  倍，较2013  年以来39  倍行业平均估值水平低46.15%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约70.9%（历史溢价率区间18.7%-272.2%）。
        本周投资组合：联美控股+中国天楹+伟明环保+瀚蓝环境+东江环保+先河环保
        1  月新增社融创历史新高，“宽信用”利好环保行业。2  月15  日，央行公布1  月货币金融数据，1  月社融新增4.64  万亿，存量社融增速明显反弹到10.4%。新增社融跟去年同期以及上月相比，人民币贷款大幅增长、表外融资从收缩转向扩张、债券融资增长更进一步、专项债提前发行，都做了很大贡献，根据我们宏观团队的判断，1  月份社融是“宽信用”的一大步，当前经济面临下行压力，考虑到社融增速跟经济增速的领先滞后关系，社融增速的反弹预示着大约一个季度之后经济可能企稳。环保工程板块以BOT、PPP  为主的商业模式决定了环保行业具有典型的通过资产负债扩张推动收入增长的特征。短期关注板块内因融资环境改善显著受益的标的，建议关注中山公用、博世科、国祯环保、龙净环保、启迪桑德、中金环境、清新环境等。
        国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，民营企业融资环境进一步改善。2  月14  日，国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，要求实现各类所有制企业融资得到平等待遇，各金融机构加强对民营企业的金融服务，强调推动民营企业股权融资的措施，民营企业融资环境进一步改善。2018  年四季度以来，多项政策持续改善环保民营企业股权质押风险、融资困难及存在的信用风险：2018  年10-12  月，央行存款准备金率下降1  个百分点、国务院提出设立民营企业债券融资支持工具、同时国务院开展解决拖欠民企账款专项行动、中央经济工作会议定调2019  年货币政策“松紧适度”；2019  年1  月，央行再次宣布降准1  个百分点。
        投资建议：
        回归商业本质，运营是环保产业的方向。企业投资本质上是考虑有现金流的投资回报，以往依靠投融资做大利润表、牺牲现金流的模式或难以为继，过度竞争的状态也逐步缓解，无效供给渐渐退出市场，环保运营公司由于现金流和分红的因素受到资本的关注。从国外看，美国WM  对应2017  年业绩估值21X、美国水务26X，以运营为主、估值稳定，是中国环保产业未来发展方向。
        其他环保板块，补短板和盈利模式是考虑重点。1）环境监测，2018  年空气的网格化监测和水环境的监测放量，同时监测行业具备较好的回款能力，行业迎来高景气阶段；2）土壤修复，我们特指城市棕地的修复，城市棕地区位好，开发价值高，修复价值和回款好，在《土壤污染防治法》的背景下，迎来订单加速释放阶段。
        推荐环保运营、监测和土壤修复板块。运营公司：伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、中国天楹、联美控股、重庆水务；环境监测行业，包括先河环保、聚光科技、理工环科；土壤修复：京蓝科技、理工环科。
        下周大事提醒：梅安森、中材节能、洪城水业股东大会召开
        2  月18  日：梅安森、中材节能、洪城水业股东大会召开
        风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。