平安证券-奥拓电子-002587-现金流改善明显，回购股份彰显发展信心-190224

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        投资要点
        事项：  
        公司公布2018年业绩快报，2018年公司实现营收15.73亿元，同比增速51.12%，归母净利1.80亿元，同比增长36.78%。
        平安观点：  
        现金流改善明显，毛利率环比提升：公司公布  2018  年业绩快报，2018  年公司实现营收  15.73  亿元，同比增速  51.12%；实现利润总额  2.07  亿元，同比增长  46.36%；归母净利  1.80  亿元，同比增长  36.78%。2018  年公司经营活动产生的现金流量净额为  1.84  亿元，相比  2017  年改进明显（2017年归母净利为  1.32  亿元，经营性现金流量净额为  0.09  亿元），我们认为公司在  LED  应用及金融科技的布局已经初步成型：金融科技领域，公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势，加大对金融科技业务的开拓，从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人，并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED  应用领域，公司从  LED  小间距显示屏逐步扩展到景观照明。基于对公司未来发展前景的信心，公司拟回购公司股票  4000  万-8000  元（不超过  9  元/股），截至  2019  年  1  月  31  日，公司回购股份数量为  3,446,652  股，占公司已发行总股本的比例为  0.56%，其中最高成交价为  5.11  元/股，最低成交价为  4.76  元/股，合计支付的总金额为  1705  万。
        发力景观照明蓝海，持续斩获优质订单：LED  照明的推广带动了城市照明行业的发展，公司全资子公司千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质，在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源，为公司  LED  产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道（福田段）景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程  I  标段（罗湖段）、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设。另外，公司募投项目“千百辉智能楼宇亮化系统研发中心建设项目”受到多方面因素影响，项目进度预期延期  1  年，预计在  2020  年  1  月投入使用。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源，通过交叉销售的资源整合模式，实现双方业务的协同发展，我们看好公司在景观照明的布局。
        投资策略：在公司主业逐渐发力的同时，通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时，公司持续研发  LED  新品，传统  LED  显示业务稳步增长，体育领域拓展布局新业务。考虑到经济下行的压力及公司募投项目延期，我们调整公司  2018-2020  年归属母公司净利润至  1.80/2.56/3.40  亿元（原值为1.96/2.91/3.89  亿元），对应  PE  为  19/13/10  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2）应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3）技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边  LED  显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险；4）贸易摩擦的风险：由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性，公司部分海外市场，如北美市场存在较大的不确定性，尤其近日中美贸易政策发生变化，若贸易保护政策逐渐实施，可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。