太平洋证券-银行业周报：关注次新股机会和低估值修复机会-190224

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        投资要点
        上周（2  月18  日-2  月22  日）银行板块上涨2.85%，沪深300  指数上涨5.43%。个股方面，上周涨幅排名前三的是张家港行、紫金银行、无锡银行，涨跌幅分别为：11.79%、11.36%、7.93%；涨幅排名最后的三名分别是南京银行、工商银行、农业银行，涨跌幅分别为：0.43%、0.73%、0.82%。
        信贷宽松可能超预期。1  月末，本外币贷款余额145.1  万亿元，同比增长12.8%（2018M12：12.9%；2018M1：12.6%；2017M1：12.1%）；社融存量205.1  万亿，同比增长10.4%（2018M12：9.8%），是18  年以来社融规模同比增速首次回升。1  月份人民币贷款增加3.23  万亿，同比多增3300  亿元，创单月历史新高。银行信贷规模扩张有望成为银行业绩增长的主因，大幅超预期的社融有助于提升银行PB  估值。
        息差有下行压力。2018  年三季度末，银行业净息差为2.15%，连续两个季度上升（2018Q1：2.08%；2018Q2：2.12%）。政策上要求降低小微企业融资成本，且18  年四季度末一般贷款加权平均利率较三季度下降0.28  个百分点至5.91%，全国首套房贷款平均利率从去年12  月起连续两个月下滑，对息差改善造成一定压力。此外，18  年四季度债券市场及货币市场利率下行，将对银行资产端利率有较大影响。
        银行业不良率维持在高位。18  年12  月不良率环比上升至1.89%（2018Q3：1.87%），拨备覆盖率上升至186%（2018Q3：181%）。从20  家已发布18  年业绩快报的银行看，除紫金银行、青岛银行未披露18  年三季度不良率外，其他18  家银行中有13  家不良率较三季度下降，其中吴江银行、张家港行和江阴银行下降最多，分别下降24BP、20BP、13BP。此外，12  月PMI  降至荣枯线以下，经济探底可能带来更多新增不良贷款。2018  年累计核销不良1.02  万亿元，同比多核销2565  亿元。贷款核销依然处于高位，表明实际不良率高于名义不良率。中长期来看，拨备充足支撑1  倍PB  估值，高ROE  仍然有吸引力。
        投资建议：给予银行业“看好”评级。降准、保实体经济背景下规模扩张可能超预期，行业估值有望修复。今年银行息差改善存在一定压力，资产质量可能好于预期。个股重点推荐业绩有望高增长的吴江银行、未来发展潜力较大可长期布局的平安银行、以及低估值修复的浦发银行。
        风险提示：宏观经济修复不及预期的风险；信贷违约可能在节奏上超预期；互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。