东方证券-京新药业-002020-18年维持高增长态势，期待公司19年表现-190224

《东方证券-京新药业-002020-18年维持高增长态势，期待公司19年表现-190224（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-京新药业-002020-18年维持高增长态势，期待公司19年表现-190224（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点
        18  年业绩略超预期，维持高增长态势。公司公布18  年业绩快报，全年实现营业收入29.27  亿元，同比增长31.89%，归属上市公司股东的净利润为3.70亿元，同比增长39.97%，对应EPS  为0.51  元，处于业绩预告上限，符合市场预期。分季度看，18  年Q4  单季净利润为0.29  亿元，同比增长93%，继续保持加速趋势（18  年Q1-Q3  单季增速分别为19.54%、29.77%、61.77%），值得说明的是，Q4  单季表观增速较高，与17  年商誉减值存在一定关系，但剔除减值因素，预计4  季度单季公司依旧维持较高的增速。
        管理效率改善明显，研发投入继续增加。从17  年开始，公司不断提高自身的管理和营销水平，效果已经在18  年得到充分的体现，预计效率提升的红利仍会继续维持。  研发方面，公司19  年研发投入2.61  亿元，同比增长58.90%，较前三季度投入继续增加（前三季度研发投入1.91  亿元，同比增长46.82%）。目前，公司已经有三个品种通过一致性评价，且为“4+7”带量采购的中标品种，在不断提高的研发投入下，预计未来仍不断有新品种通过一致性评价，为公司业绩带来新的增量。
        巨烽已经企稳，19  年开始逐步进入收获年。我们认为，从19  年开始，公司将逐渐迎来收获年，一方面，巨烽已经基本企稳，18  年巨烽实现营收3.97亿元，与去年基本持平；另一方面，公司三个品种已经纳入“4+7”带量采购名单，预计在带量采购的红利下，有望快速放量，除此之外，共18  年获批的卡巴拉汀和普拉克索也有望贡献新的业绩增量，期待公司19  年表现。
        财务预测与投资建议：
        我们维持预测公司19-20  年EPS  分别为0.64/0.83  元，根据可比公司，给予公司2019  年18  倍估值，对应目标价为11.52  元，维持买入评级。
        风险提示
        公司销售不达预期；“4+7”带量采购政策具有一定的不确定性，对公司业绩可能存在一定的风险。