国信证券（香港）-教育行业：高等教育板块春节后即公布两单并购，板块外延式发展逻辑未变进一步印证-190222

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        春节后高等教育板块公布两单并购：
        中国新华教育公告称已中标南京财经大学红山学院，实现上市以来首单并购。集团已就招标支付人民币3.05  亿元初期资金，此初期资金将作为待商定的最终总对价的一部分。有关收购红山学院的应付总对价、支付条款及其他条款及条件，将由南京财经大学及新华集团进一步达成协议。正式协议预期预计将于3  月初达成。
        宇华教育于2  月12  日公告称收购泰国斯坦福国际大学，总对价约2.19  亿港币。该校在泰国曼谷和华欣共有三个校区，有4000  余学生，提供国际及泰国本科和研究生学位课程。
        中国新华教育收购南京财经大学红山学院，总对价有待进一步协商，料可与已有学校形成地域性协同效应
        南京财经大学红山学院创办于1999  年，是一所经教育部批准，由国内财经名校、江苏省属重点建设大学——南京财经大学举办，培养普通全日制本科学生的独立学院。学院拥有桥头和福建路两个校区，校园占地总面积近1300  亩，校舍建筑总面积33  万平方米，学院现有在校生8600  多人，一、二年级学生就读于桥头校区，三、四年级学生就读于福建路校区。学院紧密依托南京财经大学的优质学科和师资资源，坚持经管为主，兼具文法的专业特色，设置国际经贸系、金融税收系、会计系、工商管理系和文法系等5  个系，开设国际经济与贸易、贸易经济、法学、英语、会计学、财务管理、审计学、人力资源管理、金融学、保险学、税收学、工商管理、市场营销、电子商务、物流管理等15  个本科专业。学校还先后与英国哈德斯菲尔德大学、美国中西州立大学、英国林肯大学、英国思克莱德大学等多所国外知名大学建立合作关系。近年来，有近百名学生相继赴英国帝国理工大学、澳大利亚悉尼大学等海外知名高校留学深造。
        红山学院是一所位于长三角地区的本科院校，其区位和专业均能与中国新华教育的现有院校形成协同效应。中国新华教育也认为此次中标与其收购本科院校、或对本科院校进行投资，以扩大公司学校网络及抓住市场机遇的业务策略一致，这将进一步巩固中国新华教育在长三角的优势地位。
        宇华教育实现板块首单海外高校并购
        宇华教育公告以约2.19  亿港币的总代价收购斯坦福国际大学全部股份，卖方为全球最大高等教育机构劳瑞德集团（LAUR  US）（与湖南涉外经济学院为同一卖方）。斯坦福国际大学于1995  年创立，服务来自100  个国家逾4000  名学生。该大学使用美国课程体系、国际学分制的全英文私立大学，国际生比例超过40%。斯坦福国际大学于泰国曼谷设有两个分校，另有一个分校位于泰国华欣，提供国际及泰国本科和研究生学位课程，包括商业管理、传媒、酒店管理及信息科技，课程、课程范畴及学位获泰国教育部和大学事务部全面认可。斯坦福已获录入大学事务部的泰国认可私立大学名单。
        斯坦福国际大学2017  年未经审计除税及非经常项目后净亏损为383  万美元，截至2018  年7月31  日的七个月除税及非经常项目后净亏损为330  万美元。截至2018  年7  月31  日，收购标的的资产价值为约2.56  亿港币。
        由于并购标的规模较小及目前盈利状况不佳，我们认为此单并购为集团贡献利润难以在短期内实现。但斯坦福国际大学的学费水平明显高于宇华集团国内的大学，它的本科专业四年总学费大致在12-13  万人民币（曼谷校区，华欣校区低20%左右），平均下来每年3-3.25  万人民币，湖南涉外经济学院目前本科学费是2-2.2  万人民币/每年。斯坦福国际大学的学费比起国内民办大学学费水平为高，但和欧美主流留学地学费相比，只有不到1/5，这样的学费加之全英文教学和美国课程体系，只要在国内加大宣传力度，相信有它的市场空间。