信达证券-有色金属行业：山东黄金-190225

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        本周行业观点：金属价格整体走强，铅下游需求逐步回暖。
        1、  金属价格整体走强。截至2  月22  日，LME  铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为6489  美元/吨、18908.5  美元/吨、2718美元/吨、2059  美元/吨、21650  美元/吨、12930  美元/吨；较前一周分别变化4.83%、3.39%、2.92%、-0.44%、2.68%、6.86%；黄金、白银价格分别为1329.05  美元/盎司和15.87  美元/盎司，较前一周分别变化0.95%和1.24%。
        2、  铅锭下游需求逐步回暖。SMM  数据显示，五省铅蓄电池企业上周综合开工率为55.78%，较前一周提升17.22  个百分点，其中江浙赣地区开工率复苏明显。据SMM  调研，目前各地铅蓄电池企业基本复工，铅锭补库也在陆续进行。然而由于3、4  月份仍是传统消费淡季，因此多数蓄电池企业尚未满负荷生产。我们认为，铅锭后期需求将呈缓慢抬升态势。
        3、  SMM  发布中国基本金属2019  年1  月产量数据。1  月，我国精铜产量为73.75  万吨，同比增长5.22%；电解铝产量296.9万吨，同比减少0.5%；原生铅产量为27.4  万吨，同比上升8.44%；精炼锌产量为43.36  万吨，同比减少11.46%；电解镍产量为1.21  万吨，同比增长1.44%。
        4、  美联储鸽派声明有望支撑金价。北京时间1  月31  日，2019  年美联储首次FOMC  议息会议宣布暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，这一决定符合市场预期。美联储会议声明较为鸽派，表明美联储放缓甚至暂停加息与缩表进程概率增加，将对黄金价格形成支撑。
        5、  风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。
        本期【卓越推】：山东黄金（600547）。