安信国际-港股策略报告：预期贸易谈判进展良好下的重点荐股-190222

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        第七轮中美经贸高级别谈判于周四（美国时间）在华盛顿展开，我们乐观看待中美贸易谈判的进展。随着贸易谈判不断释出正面进展，我们认为，早前受贸易摩擦拖累的股份将能大幅反弹，尤其一些前期累积了庞大沽空的相关股份，反弹时的弹性会更大。推荐汽车零部件板块，看好敏实425.HK。我们也预期，贸易协议将促使中国增加进口美国产品，包括油气产品，推荐中国燃气384、新奥能源2688、北燃蓝天6828，以及间接受益的中集安瑞科3899。油运股份中远海能1138  则可受惠于中国增购美国油气产品。
        报告摘要
        事件：第七轮中美经贸高级别谈判于美国时间21  日（周四）在华盛顿展开，预期22  日结束。中国副总理刘鹤以习近平主席特使身份率领代表团，与以美国贸易代表莱特希泽及财长姆钦为首的美方代表谈判。
        路透社引述消息人士报道，中美原则上已开始就贸易争端中最棘手的议题，研拟承诺纲要，以终结贸易战。双方谈判代表草拟6  项关于结构性问题的谅解备忘录，并研究减少美中贸易逆差的10  个措施清单。
        路透社引述消息人士报道，尽管双方对美国要求中国经济结构性改革仍有相当大歧见，但中美努力争取3  月1  日期限前达成贸易协议，而协议的基本大纲已开始从会谈中显现。报道指，中美谈判官员就结构性议题草拟6  项谅解备忘录，包括强制技术转让、网络盗窃、知识产权、服务业、汇率、农业及非关税贸易壁垒。在上周（11-15日）北京举行的中美谈判中，双方交换了文本，致力于拟订书面义务纲要。消息人士称，双方正讨论协议的执行机制。早前报道指出，美国要求定期评估中国贸易改革承诺的进展，若认为中国违反协议，或再度诉诸关税行动。报道也引述另外两位熟悉谈判的消息人士指，中美还在研究中国可以减少与美国贸易顺差的10  个项目列表，包括购买农产品，能源和半导体等产品。有消息人士警告，中美谈判仍可能以失败告终。但就谅解备忘录所做的工作，是让中国在关键问题上签署广泛原则和具体承诺的重要一步。
        预期贸易谈判进展良好下的重点荐股：我们乐观看待中美贸易谈判的进展，预期即使3  月1  日的谈判限期前中美双方未能达成协议，限期可延后，多给时间让两国进行谈判，最终达成协议。随着贸易谈判不断释出正面进展，我们认为，早前受贸易摩擦拖累的股份将能大幅反弹，尤其一些前期累积了庞大沽空的相关股份，反弹时的弹性会更大。同时，贸易协议将促使中国增加进口美国产品，包括油气产品，相关股份将受惠。重点推荐以下股份：
        汽车零部件：汽车中受贸易战影响较大的是零配件与经销商板块。2018  年3月23  日，美国开始对中国进行贸易战，宣布对中国进口的600  亿美元商品加征关税。对于汽车板块来说，冲击最大的是零配件，以敏实集团425  为例，公司出口至美国的产品总额占总收入的8%左右，为最大程度避免或减少损失敏实已经将中国产品转至泰国生产。对于汽车经销商，2018  年7  月中国政府对美国进口加征25%关税，导致美国进口车价格变动大，二三季度消费者持币待购现象严重，严重影响汽车经销商新车销售业务增长。
        我们认为港股的汽车零配件/经销商板块是中美贸易战缓和的受益者，当中较看好零部件。推荐敏实集团425.HK。敏实是中国汽车零部件企业中少数具备全球布局及管理能力的公司，拥有稳定且庞大的客户群，已成功进入国际一流主机厂的供应体系。公司收入结构均衡，在手订单充足，业绩增长稳定。18年是公司的投资高峰期，也是业绩增长的低谷期，为中长期发展做规划，重点投入厂房机器化、自动化。目前估值相当于19年12倍预测市盈率，估值过低。
        LNG：我们预期，中美在LNG  贸易领域本身具有天然的合作基础。随着页岩油革命后，美国转为油气出口国，自2016  年开始出口LNG，目前已向全球24  个国家出口LNG。美国目前仅有Sabine  Pass  一个LNG出口终端，但到2019  年底美国另有4  个LNG出口终端投产，出口能力将由1350  万吨/年提升至6600  万吨/年，需要寻找新的市场。在中国方面，中国天然气消费量自2017  年起进入第二轮高速增长。受需求带动，中国LNG  进口量快速增长，2018  年LNG  进口量达5378  万吨，同比增长41.2%。随着消费量持续增长，未来中国对于进口LNG  的需求依然很强烈。作为未来国际LNG  市场最大的新增供应商和新增需求，中美在LNG  贸易领域具有天然的合作基础。
        中美LNG  贸易具有经济上的可行性。根据海关总署数据，2018  年中国进口LNG  平均价格为499  美元/吨，约合9.98  美元/百万英热，2018  年美国Henry  Hub  天然气现货价格平均为3.15  美元/百万英热，价差空间巨大，我们预计加上液化、运输及保险等费用后，美国LNG出口到中国的到岸价约为8  美元/百万英热，具有较高经济性和竞争力，可以缓解中国近年来进口LNG  不断上升的成本压力。另外，进口LNG  将有助于改善中国的城市燃气公司的气源结构。
        推荐积极开展LNG  海上贸易的燃气龙头和能源设备板块。我们看好进口LNG  为燃气公司带来的成本改善，重点推荐新奥能源2688.HK  和中国燃气384.HK；同时推荐国内能源设备龙头中集安瑞科3899.HK。此外，建议关注拥有LNG  接收站优秀资产并积极开展海上LNG  贸易业务的北京燃气蓝天6828.HK  以及在美国和加拿大投资LNG  出口终端的IDG  能源投资650.HK。
        油运：虽然供给压力仍存，2019  年依然是新船订单交付的高峰，但IMO  限硫令将于2020年实行，可能会加大老船拆船量，促进供给端的收缩。需求端方面，美国油运管道及出口设施19  年陆续修通，页岩油输出产能有望提升；另外，美国原油出口，北美至远东航线的运距将近中东至远东航线运距的三倍，长运距意味着周转量的提升和更长周期的运力占用。若中国从美国大量进口原油，将利好板块，推荐中远海能1138，公司估值处于底部。
        风险提示：贸易谈判进展未如理想；中国经济急速下滑，打击市场风险胃纳。