东兴证券-纺织服装行业周报：行业一季度筑底中，龙头公司修炼内功-190225

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        周报摘要：
        上周市场回顾:
        上周纺织服装行业板块上涨3.56%，在28  个申万一级行业中排名第20，跑输沪深300  指数1.87  PCT。上周涨幅前五的股票为：多喜爱、金发拉比、商赢环球、摩登大道、兴业科技；上周跌幅前五的股票为：步森股份、安奈儿、康隆达、华纺股份、海澜之家。
        上周行业热点:
        美国户外老牌Columbia  发布的2018  财年业绩显示，全年销售额同比增长14%至28.02  亿美元。营业利润增长33%至3.51  亿美元，净利润高涨155%至2.68  亿美元。其中中国区的业务增速推测在双位数。
        阿里巴巴旗下跨境电商平台全球速卖通与森马电商签署出海战略合作协议。2017  年下半年森马入驻速卖通开设品牌旗舰店，跨境销售步入高速增长时代。2018  年双11，森马旗下童装品牌Balabala  在速卖通上的成交额同比去年翻三番，增速远高于同类型店铺。
        无印良品再次降价，降价幅度在10%到25%范围内。无印良品的明星产品超声波香薰机也在其中，降价幅度近30%。
        上市公司重点关注:
        比音勒芬：2018  年度业绩快报，归母净利润+60.98%。
        汇洁股份：2018  年度业绩快报，归母净利润-25.48%。
        探路者：2018  年度业绩快报，亏损8485.39  万元
        搜于特：2018  年度业绩快报，归母净利润-36.06%。
        九牧王：与潮牌Kitsuné  France  成立合资公司：2  月18  日公司发布公告称出资7650  万元与Kitsuné  France  成立合资公司“小狐狸（中国）有限公司”，将在中国内地、香港及澳门地区开展Maison  Kitsuné品牌业务，九牧王在合资公司中持股  50%。
        投资策略及重点推荐：
        上周我们调研了两家上市公司海澜之家和太平鸟，普遍反映行业在一季度甚至全年增长压力仍大。但同时，行业的马太效应更加明显，龙头公司在供应端紧握优质供应商，在销售端流量成本上行小品牌难以为继。各龙头公司通过修炼内功实现超越行业的发展，主要方式有：品牌风格的调整，吸引年轻客流；渠道结构的调整，增加购物中心店数量；供应链调整，以产定销寻找适销产品提高售罄率。推荐标的：成人休闲装和童装双龙头森马服饰，以及男装龙头海澜之家。上游制造端，建议关注海外产能在释放期的百隆东方和华孚时尚。
        风险提示:居民收入水平下降，居民消费意愿持续低迷，终端服装动销下滑。