信达证券-证券行业：东方证券-190225

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        本周行业观点
        证券行业：证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人产品指引征求意见稿》
        2  月22  日晚间，证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人产品指引征求意见稿》，对MOM  的产品定义、运作模式、参与主体资质条件、母子管理人及托管人职责划分、投资运作、风险管理与内部控制等进行了规范。
        我们认为，《意见》的实施将带来三个方面的影响：
        第一，有利于泛资管业务向净值化转型。MOM  产品具有多元资产、多元风格、多元管理人的特点，符合银行、保险等机构大型投资机构资金量大、分散风险、稳健投资的要求，规避其专业投资管理人员不足的缺陷。基金公司作为以投资研究见长的资产管理机构，可以通过MOM  产品与银行、保险等机构开展协作，发挥其资产配置、行业和个股研究的优势，帮助泛资管行业向净值化转型。
        第二，有利于提升各类资管机构的差异化核心竞争力。近年来，国内资管行业中专注于特定领域、行业或主题的投资产品正在增加，不同风险偏好、久期特征和杠杆水平的产品也不断呈现，资管行业正在从单纯的投资机构向寻找资产、产品设计、运营管理方面延伸。MOM  产品管理人可以逐步构建专业化、分层化的资管服务体系，提升差异化的核心竞争力。
        第三，资管业务竞争加剧，资管机构面临洗牌。母基金管理人限定在证监会批准的公募资管机构和私募资管机构，不包括银行理财和信托等；子基金管理人包括银行理财和保险资管，不包括在基金业协会备案的私募基金管理人。这意味着资管业务和资管机构之间的竞争将加剧。
        当前上市券商PB（LF）为1.6  倍，龙头券商PB  为1.3-1.9  倍，较前期有较大幅度的提升，需要关注短期回落风险。不过券商当前静态估值水平处于历史中低水平，且监管政策边际宽松在逐步带动业绩回暖，后市仍值得期待，建议关注业绩弹性较大的个股。长期仍应关注龙头券商和特色券商。
        本期【卓越推】组合：东方证券（600958）。