国泰君安-香港市场中文月度回顾和展望-210901

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8月港股逐步企稳。

8月初中国政治局会议强调要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性。

中国央行会议提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。

在宏观环境不确定性较为显著的情况下，加强宏观调节的政策预期有所上升，恒生指数小幅回升。

8月中旬公布的经济数据全面不及预期，工业生产、零售销售、固定资产投资增速均明显回落，中国经济复苏放缓，令恒生指数承压。

8月17日，中国市场监管总局发布互联网公司监管草案，禁止不正当竞争及规范使用个人数据。

港股科技股大幅回调，带动恒生指数下跌。

8月底全球央行会议上美联储主席鲍威尔提出年内可能会开始缩减购债规模，但他同时表示缩减购债规模并不意味着即将加息，当前的通胀仍然是暂时的。

鲍威尔的言论令市场对货币政策收紧的担忧有所缓解，港股逐步企稳。

全球疫情仍然反复，多个国家和地区确诊人数再创新高，但在疫苗的作用下，死亡率显著降低，短期内疫情仍然拖累全球经济复苏的进程。

总结8月，恒指累计下跌0.3%至25,878点，国企指数下跌0.5%至9,183点，恒生科技指数跌2.6%至6,608点。

多项中国经济指标走弱，后续货币、财政政策有望更加积极。

中国8月制造业PMI和非制造业PMI均较上月分别回落0.3和5.8个百分点，新订单和新出口订单指数持续下滑，非制造业景气度明显回落。

7月CPI同比增速自6月的1.1%降至1.0%；PPI同比增速自6月的8.8%升至9.0%，工业品价格和消费品价格均相对平稳。

7月中国出口和进口数据由于近期内外需略有疲软及去年同期相对高基数原因回落。

投资数据回落，其中制造业投资仍为增量支撑，1-7月制造业投资两年平均增长3.1%，比1-6月份加快1.1个百分点，基建和房地产投资数据均较上月回落。

社零数据表现不佳也主要受疫情反弹及汽车销售数据下滑拖累。

7月中国经济需求指标中消费、出口、投资增速均较上月有不同程度的回落。

自年初以来的持续收紧的房地产行业管控和城投融资政策逐步传导至经济终端总需求；7月以来疫情在中国多地散发，多地又遭遇强降雨影响，增加了经济下行压力。

但中国高层多次明确要求要做好宏观政策跨周期调节，保持经济运行在合理区间，推动经济持续恢复、稳中向好，后续货币、财政政策政策有望更加积极。

共同富裕成为执政要务，多行业监管政策持续发布。

习近平主持召开中央财经委员会第十次会议强调要在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重。

并在8月30日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二十一次会议审议通过了《关于强化反垄断深入推进公平竞争政策实施的意见》。

本月各行业监管政策密集出台，市场监管总局研究起草了《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》,意见稿提出将重点打击制造“容貌焦虑”、利用广告代言人为医疗美容做推荐等广告乱象。

国家互联网信息办公室发布了关于《互联网信息服务算法推荐管理规定（征求意见稿）》规范互联网信息服务算法推荐活动。

中央网信办下发《关于进一步加强“饭圈”乱象治理的通知》要求取消明星艺人榜单、优化调整排行规则、严控未成年人参与等措施落实。

各种行业乱象进入集中整治期间，加强反垄断和反不正当竞争虽短期对有关行业预期有负面影响，但长期有利于促进形成公平竞争的市场环境，利于相关行业和经济的长远健康发展。

7月货币数据回落，货币政策后续有望更加积极。

2021年7月M2同比增长8.3%，增速比上月末低0.3个百分点。

2021年7月份社融增量为1.06万亿元，比上年同期少6,362亿元。

7月社会融资规模的存量同比增长10.7%，增速环比回落0.3个百分点。

2021年7月央行开展常备借贷款便利(SLF)操作合计净回笼84.2亿元人民币，通过中期借贷便利（MLF）操作净回笼3,000亿元人民币，通过抵押补充贷款(PSL)净回笼775亿元人民币。

8月16日，央行开展6,000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续作）。

2021年8月央行公开市场操作净投放850亿元人民币。

2021年8月隔夜Shibor利率维持区间震荡，自8月初1.8760%升至8月31日2.1950%。

企业短贷与中长贷、居民短贷与中长贷均同步收缩，实体信贷需求放缓。

社融方面，除贷款回落外，非标融资的持续压降及政府债券发行进度缓慢是主要拖累因素。

2021年第二季度中国货币政策执行报告仍强调保持货币政策稳定，增强前瞻性、有效性。

同时8月召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会表示当前经济增速有所回落，因此需要货币信贷政策适度支持，即以适度的货币增长支持经济高质量发展。

我们预计货币政策后续有望更加积极，中国央行降准可期。