国金证券-东阳光药-1558.HK-收购研究院仿制药，出口转内销受益带量采购-190225

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        事件
        近日，公司发布公告，约以对价16.26  亿元收购东阳光集团研究院27  个仿制药品种，该批仿制药品种均为海外获批ANDA  品种，预计申报国内并上市后视同通过一致性评价，未来受益于国家带量采购政策。
        点评
        批量收购集团研究院仿制药，未来受益于带量采购政策：近日，公司以总代价16.26  亿人民币收购集团研究院27  个仿制药品种，该批品种均为海外通过ANDA  的品种，预计未来申报国内CDE  并获批后视同通过一致性评价，其中不乏重磅仿制药品种，例如瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、奥氮平等，涉及降压、降糖、CNS、HBV  等领域。该交易方案预计采取预付款、里程碑付款、余额的方式进行支付，分别占比约为50%、20%、30%，我们预计该种付款方式是对仿制药未来销售的监督。海外ANDA  品种转报国内视同通过一致性评价，有望受益于国家带量采购政策，销售前景可期。
        制剂出口转内销逐步落地，已获批4  个仿制药品种：目前，预计研究院有4个海外ANDA  转报国内获批，分别是克拉霉素片/缓释片、左氧氟沙星片、莫西沙星片等，19  个海外ANDA  转国内目前处于申报生产阶段，分别是奥美沙坦酯片、埃索美拉唑镁肠溶胶囊、恩替卡韦片、利格列汀片、他达拉非片、奥氮平片/口崩片、替格瑞洛片、苯磺酸氨氯地平片等。
        创新药临床稳步推进，研究院新药梯队完善：公司在研管线较为丰富，丙肝药以及胰岛素品种临床进展顺利，预计明年公司新药品种有望申报生产，2020  年及之后逐步为公司贡献业绩。集团在研品种丰富，其中全新机制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝（临床终点预计为转阴率，并与恩替卡韦做头对头临床试验）；另外抗肿瘤药物宁格替尼和莱洛替尼预计在国内已经进入Ib  期临床，且其他抗肿瘤药物梯队完备
        估值与盈利预测
        公司业绩稳定增长，新药临床/仿制药上市逐步推进。我们给予未来2018-2020  年EPS  分别为2.10/2.68/2.97  元，对应PE  为13.7/10.7/9.7  倍。
        风险提示
        可威受流感周期性影响明显、黑石可转债现金到账影响、以及收购研究院仿制药影响、未来业绩（应收应付等）存在波动可能性；抗丙肝新药领域在研品种较多，未来竞争较为激烈，销售存在不确定性。