东兴证券-医药行业专题报告：工业大麻概念来袭，密切关注投资机会-190225

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        投资摘要：
        工业大麻全球合法化带动产业发展。2018  年全球已有美国、阿根廷、澳大利亚、奥地利、智利等35  个国家将医用大麻全面合法化，英国、法国、比利时、新西兰等9  个国家部分医用大麻药物合法化。联合国麻醉药品委员会将在2019  年3  月的年度会议上讨论将不超过百分之0.2四氢大麻酚的纯大麻二酚  和大麻二酚  制剂不以任何方式列入国际药物管制公约，有望推动全球工业大麻的合法化。我国已有云南和黑龙江两个省份开放了大麻的种植和加工，吉林省2019  年有望放开。
        工业大麻产业前景广阔。工业大麻，是指四氢大麻酚含量低于0.3%（干物质重量百分比），并获准合法种植的大麻品种。这些工业大麻不会刺激消费者产生兴奋等生理反应，被认为不具备毒品利用价值，被广泛应于与药品、保健食品、造纸、纺织、化工、日化等领域。工业大麻中目前医用价值最高的成分为大麻二酚。我国2017年大麻二酚  市场规模为4.48  亿元，2013年-2017年期间保持了20%的复合增速，据观研天下预测，2024  年我国大麻二酚  市场规模将达18  亿元。另据大麻二酚  市场研究公司布莱特菲尔德集团  预计，全球大麻二酚  产业的价值在2019  年将达到57  亿美元，到2022  年将达到220  亿美元。
        工业大麻药品尚在发展初期。全球范围内以大麻成分为原料的药品还较为稀少，仅有欧美个别产品上市。根据国家药品监督管理局信息，我国尚未有大麻相关药品上市。
        工业大麻投资标的稀缺。A  股与港股中投资标的稀缺，医药行业的仅有紫鑫药业与康恩贝两家公司，其他个股包括顺灏股份、银河生物和美瑞健康（港股）。康恩贝和顺灏股份已获得工业大麻种植许可及加工大麻花叶项目获批复。银河生物和美瑞健康已分别入股全国最大的工业大麻企业汉麻集团子公司汉素生物5.55%和20%的股份。
        工业大麻产业属于全球性新兴产业，涉及医药、食品饮料、纺织服装、轻工等多个行业，其中医药部分技术含量最高，附加值最大。基于法规松绑的预期、政策的支持，我们判断工业大麻产业将会加速发展，给予“看好”评级。
        投资策略：关注工业大麻产业，暂不做个股推荐。
        风险提示：政策不确定性风险，工业大麻产业化进度不达预期。