国盛证券-劲嘉股份-002191-短期调整不改基本面向上趋势-190225

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        公司昨日股价放量滞涨，我们认为公司基本面2019年仍将维持向上趋势。自18Q2，公司烟草库存及产量见底回升，公司主营业务向上趋势确立，2019年大概率延续。
        高端烟草比重提升改善产品结构，烟标行业整体盈利能力有望提升。高端烟草产品占比提升，短中细支起量较快，目前每年以30%左右的增速投入市场，高端烟种对应的新品种烟标可以重新定价，且原材料使用较少，毛利率相对较高，高端烟草占比提升有望提升烟标行业整体毛利率水平。
        公司彩盒业务扭亏为盈，为公司2019年业绩释放增长动力。前期公司为小米、OV等客户提供彩色包装供应，前期认证阶段投入较大，近期逐步上量，2019年有望扭亏为盈；与茅台三产公司合作，为贵州茅台供应彩盒包装亦有望在2019年进一步上量。
        新型电子烟销售若在国内开放，有望成为公司新业绩增长点。公司与云南中烟以及小米公司合作开发新型电子烟产品，电子烟生产销售一旦在国内开放，公司有望参与产业链中烟弹及加热器生产环节，公司业绩空间可看高一线。
        盈利预测及投资建议：我们预计公司2018-2020年实现营业收入33.73/39.35/45.21亿元，同比增长14.5%/16.7%/14.9%，实现归母净利润7.26/8.33/9.80亿元，同比增长26.4%/14.7%/17.7%亿元，对应EPS为0.49/0.56/0.66元，对应PE为20.6X/18.0X/15.3X，维持“买入”评级。
        风险提示：卷烟销量下跌风险，与茅台合作不达预期风险，新型烟草政策不确定风险。