天风证券-苏交科-300284-净利增速略超预期，目前估值已极具吸引力-190226

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        公司近日公布2018  年度业绩快报，公司全年实现营业收入69.94  亿元，同比增长7.29%；实现归母净利润6.06  亿元，同比增长30.81%。点评如下：
        出售TA  无碍利润增长，少数股东损益大幅减少致使净利增速超预期
        公司四季度单季收入22.94  亿元，负增长6.80%，主要是由于在四季度出售子公司Test  America（以下简称TA）所致。出售TA  并无碍公司利润增长，一方面TA  在18  年持续亏损，出售有助于减亏；另外这次出售将获得一部分投资收益。再考虑到四季度经营情况出现回暖，预计上述是全年利润总额增速20.56%高于营业总收入的主要原因。
        公司下半年对重要非全资子公司燕宁建设进行了减资，燕宁建设在前三季度出现亏损；我们预计由于甘肃投资增速下滑较快，另一重要非全资子公司甘肃科地业绩也不及预期，两个因素使得同期少数股东损益大幅减少，使得归母净利润增速30.81%高于利润总额增速。该增速略超市场和我们的预期。
        持续聚焦环境监测领域，收购江苏益铭36%股权进而控股
        虽然公司最终出售了环境监测公司TA，但在这两年中公司也学到了环境监测的新技术、管理体系和海外并购能力。公司仍然聚焦环境监测领域，在出售TA  不久就公告收购江苏益铭36%股权，从而达到51%的控股。江苏益铭已经布局了10  家实验室，业务涉及环境检测、食品检测等领域。公司要求其2018-2020  年利润复合增速不低于30%，且在回款上也有严格要求。未来两个公司有望产生协同效应。
        江浙沪地区基础设施预计会优先建设，公司预计受益
        自2018  年7  月以来，发改委陆续批复了多市轨道交通建设规划和多条铁路可行性研究报告或城际铁路建设规划，江浙沪地区占有很大比例。从中可以看出，在稳增长、同时防范地方政府债务风险的前提下，一些经济发达地区的基础设施会优先建设。公司在该地区同样有一些铁路设计的市场，将同样受益于此次城际、市域铁路大规模的批复，有望拿到一些相关配套设施的设计订单。
        投资建议：前期涨幅较小，目前估值已极具吸引力
        公司净利润增速略超出市场和我们预期；预计在公司事业伙伴计划持续实施下，公司业绩将持续稳定增长。目前A  股市场关注度空前提高，而公司年初至今仅上涨约7%，远远落后大盘，目前估值上已十分具有吸引力。由于公司已公布业绩快报，我们相应上调2018-2020  年EPS  为0.74、0.91、1.09  元/股（原EPS  为0.69，0.83，1.00  元/股），对应PE  为15、12、10倍，小幅上调目标价至13.7  元（原12.5  元）维持“买入”评级。
        风险提示：投资并购整合风险；环境监测业务进展不及预期