信达证券-农林牧渔行业2019年2月第3期周报：南方海参春捕临近，关注减产情况-190225

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        本期内容提要:
        农业板块跑赢大盘：本期农林牧渔指数上涨8.20%，同期沪深300  指数上涨5.43%，行业跑赢沪深300  指数2.77  个百分点，在申万28  个行业中排名第6  位。本期子版块中饲料、畜禽养殖、农业综合板块表现较好，较沪深300  指数分别获得9.08%、3.08%、1.94%的超额收益。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是33  倍，相对沪深300  的估值溢价为178%。分子板块来看，本期PE  最高的为畜禽养殖板块的38  倍（上期为36  倍），最低的为动保板块的23  倍（上期为22  倍）。本期饲料板块估值提升最快。
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格200  指数为116.39、菜篮子产品批发价格200  指数为118.84，环比分别下跌1.03%、1.13%。大宗粮食：本期小麦现货价格2455  元/吨，环比下跌0.20%；玉米现货价格1907  元/吨，环比下跌1.14%；早籼稻价格2280  元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价3491  元/吨，环比下跌0.39%；油菜籽4915  元/吨，环比持平；豆油5681  元/吨，环比下跌0.18%。经济作物：本期棉花15534  元/吨，环比上涨0.02%；白糖5240  元/吨，环比上涨1.06%。畜禽养殖：本期生猪价格12  元/公斤，环比上涨1.05%。水产养殖：本期海参144  元/公斤，环比持平。
        重点行业观点（详见正文）：
        海参板块：南方海参春捕临近，关注减产情况。南方海参养殖主要集中在福建霞浦，2017年福建海参养殖产量达3.44  万吨，占全国总产量的15.64%，且增长加快占比有望进一步提升，由于占比较大南参产量变动情况也成为影响全国参价的关键因素。我们预计今年春季南方海参产量同比下降将超过20%，主要考虑两点，其一，南方持续降雨导致气温偏低影响海参生长，其二，秋季参苗投放量减少，参苗质量较差，福建出产海参主要以北方参苗移至南方养殖为主，且投放参苗主要为大规格半成品参苗，南养北参生长期在半年左右，因此今年春季南方收获的海参多是2018  年秋季投放的参苗，2018  年辽宁高温减产导致参苗质量下滑同时价格大幅上涨，受成本上升、资金量有限以及参苗紧缺影响，去年秋季南方参苗投放较往年减少。综合以上两方面我们预计今年南方春参产量同比减少将超过20%，同时考虑到18  年辽宁海参高温减产导致全国海参供给恢复大幅延后，海参供需持续偏紧价格有望继续上涨。南方春捕海参上市临近，价格上涨带动市场预期向上修复，重点推荐好当家。
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。