山西证券-策略·行业配置：高频数据观察-190225

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        当前A股估值已经回归至均值-1标准差范围内，市场风险偏好大幅走强，投资者情绪十分积极。从估值的历史分布来看，当前估值仍然具备较高胜率。但是从高频数据来看，多数行业基本面并无显著改观，我们仍然担忧年内基本面下滑的可能。从近期的社融、公司债、股市的走势来看，我们更加笃定本轮风险偏好的改善来源于信用周期的扩张。因此从短期配置上，我们认为更应该强调利率的弹性，对创业板以及业绩周期性弱或利率敏感性高的行业进行配置。同时，我们认为可转债与可转债相关股票从利率弹性、转换价值来看是不错的战术选项。此外，主题方面，我们继续看好基建+地产战略配置价值。
        本周行业配置：
        超配：房地产、建筑装饰、公用事业（电力）、通信、电子、计算机、交运（航空）
        标配：非银、石油化工、有色、银行
        低配：建材、煤炭、钢铁、汽车、农林牧渔
        上游：
        OPEC原油出口大幅缩减，油价继续上探
        返工虽晚但量未减少，煤炭需求稳定但库存压力抑制上涨
        中美贸易转暖推升基础金属，弱美元仍是黄金主要支撑
        淡水河谷矿难影响正在消退，铁矿石仍有回调可能
        中游：
        钢铁库存继续快速垒升，钢厂利润大幅下行
        持续降水致复工缓慢，南方建材价格继续回落
        水电弱周期+货币政策弹性大，煤电博弈开始向火电倾斜
        石油化工品偏强震荡
        中美贸易缓和利好航运，航空Q1表现有望走强
        1月份挖掘机销量同比增长10%
        下游：
        2月第三周商品房环比成交回升
        1月份乘用车销量环比跌幅扩大，新能源表现亮眼
        空调内销出口增速差进一步扩大
        社零总额持续滑落，减税效果尚待检验
        上周维生素价格平稳，交投清淡
        大豆价格跌幅收窄，农产品价格见顶回落。猪肉价格低位震荡，短期内难继续向上。
        白酒产量回升