华泰期货-聚烯烃日报：中上游压力叠加进口到港，聚烯烃价格承压-190226

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        PE：
        2月25日中油华北出厂较上个交易日持平仍为8800元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降55至8600元/吨（煤化工）；2月22日，CFR中国价格为1011美金/吨，折合完税价8537元/吨左右，进口利润163元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-50和100元/吨。
        供给方面，2月25日LL比例40.85%，生产比例持稳、开工率稳中有升。存量装置方面，本周或近期新增检修：神华榆林高压25日计划临停3天、神华新疆高压24日计划临停4天、茂名石化高压25日临停5-6天；本周新增复产：独山子石化AD26日、燕山石化老高压二线23日、齐鲁石化AD24日、中天合创高压24日。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。2019年目前公布了第三批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，春季地膜旺季带动的农膜需求好转已过。
        聚烯烃石化库存：100.5万吨。
        观点：昨日L震荡下行，现货方面，石化出厂持稳，上游库存去速已显著好转，但交投有限，刚需采购为主。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，当前进口窗口因内盘走弱，显著收缩，导致卡塔尔、沙特等货源部分倒挂，而后期来看，2月末到港将逐渐增多，进口窗口在缩小后仍存再度打开可能，外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端，当前下游已大面积复工，下游开工率环比显著好转，二月份为传统需求季节性淡季，但因当前下游利润良好，今年下游开工应好于去年同期，但从当前静态时间节点来看，恢复依旧一般。综合来看，上周随着下游的大面积复产以及中美贸易战的乐观预期，期货价格稳中有涨，而现货上行略微滞后于期价，导致基差收窄，部分套利商入场看多基差，本周来看，随着到港货源逐步增多，且当前下游在高利润下开工并未显著好转，石化库存在上中游的压力犹在，期价周度来看难有上行动力，不过由于当前进口窗口不大，故外盘货源短期内不会对市场造成较大冲击，预计宽幅震荡中伴随小幅回落，当然如果下游库存消化力度好于预期，价格同样不排除小幅反弹，不过目前来看，这种可能很小。套利方面，当前PP成本端和替代品支撑显著较弱，PP相对较弱，不过随着2月末PE外盘货源的逐步到港，以及PP成本支撑和替代支撑的好转，LP价差逐步由稳中有涨转入稳中有跌。
        策略：
        单边：宽幅震荡中略带回落，逢高做空
        套利：LL5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；PP5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；LP价差逐步由稳中有涨转入稳中有跌
        主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度，