东吴证券-华兰生物-002007-血液制品板块企稳，4价流感疫苗放量带动公司业绩40%增长，略超预期-190226

《东吴证券-华兰生物-002007-血液制品板块企稳，4价流感疫苗放量带动公司业绩40%增长，略超预期-190226（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-华兰生物-002007-血液制品板块企稳，4价流感疫苗放量带动公司业绩40%增长，略超预期-190226（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2018  年业绩快报：实现营收32.17  亿元，同比增速为35.84%；实现归属于上市公司股东的净利润11.41  亿元，同比增长39.05%。2018  年Q4，公司实现收入11.81  亿元，同比增速在68.23%；实现归属于上市公司股东的净利润3.81  亿元，同比增速为88.61%；好于2018  年Q3  收入和利润27.77%和63.15%的增速水平。
        点评：4  价流感疫苗实现快速放量，带动公司业绩高速增长：公司4  价流感疫苗在2018  年获批上市销售，批签发量为512  万支，同期3  价流感疫苗批签发340  万支。2018  年由于“长生生物”事件导致我国流感疫苗整体批签发仅约为1600  万支，远低于2017  年约2600  万支的批签发量，市场供给不足的问题显著。目前4  价流感疫苗为公司的独家产品，相比于3  价流感疫苗，其竞争优势显著，具备在2019  年替代3  价流感疫苗以及放量填补市场缺口的潜力。
        基于对3  价流感疫苗历史的需求数据，以及连续两年强流感的爆发，我们预计2019  年4  价流感疫苗的批签发量有望突破800  万支，同比增长超过60%，继续为公司业绩高速增长提供持续动力。目前4  价流感疫苗中标价为128  元/支，3  价流感疫苗中标价为40  元/支，以此推算，2018年公司疫苗板块的收入约为8  亿元左右，预期2019  年公司流感疫苗的收入将达到12  亿元左右。
        血液制品板块企稳，为公司业绩增长带来增量：2018  年以来血液制品板块逐步进入稳定上升期，白蛋白、静丙等产品的价格趋于稳定，为公司血液制品板块的增长奠定行业基础。我们预计2018  年公司血液制品板块收入在24  亿元左右，同比增速在14%上下，基本与2017  年增速水平相当。我们认为血液制品行业企稳，公司在该领域处于龙头地位，其血液制品业务逐渐体现稳定的上升趋势。我们预计2019  年血液制品整体将进入价格稳定，需求量上升的新周期。因此，作为血液制品行业龙头，公司血液制品业务有望在2018  年14%左右的增速基础上有所提高，成为稳定公司利润增长的基础。
        盈利预测与投资评级：我们预计2018-2020  年公司销售收入为32.17  亿元、41.64  亿元和49.55  亿元，归属母公司净利润为11.47  亿元、14.26亿元和17.55  亿元，EPS  分别为1.23  元、1.53  元、1.88  元。我们认为，公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长，血液制品板块改善，公司目前处于底部，未来将迎来业绩增长。因此，我们维持“增持”评级。
        风险提示：药品审评审批进度低于预期；研发管线进度低于预期；制剂出口低于预期。