信达证券-电气设备及新能源行业周报：政策压制犹存，关注硅片等涨价环节-190225

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        新能源汽车行业观点：1、新能源汽车板块仍受政策压制，预计3  月份到2  季度还处于不明朗期。行业新补贴政策仍没有落地，目前龙头企业在抢装，但预计2  季度仍存在过渡期的调整。从材料厂商看，很多行业内厂家也有这样的预期：比如，碳酸锂主导厂家春节期间未停产检修，预计检修工作将于2019Q2  进行。从产业链价格来看，目前降价压力仍在从下游往上游传导，尤其是产能较大、壁垒较低环节：比如，电池厂要求磷酸铁锂生产厂家被动降价，  部分企业因订单价格过低而未签订订单。展望未来，政策压制有望在3  月份逐步解除。  2、中游成本继续下降，龙头继续壮大。从负极材料看，石墨电极价格持续走跌使得上游低硫焦价格呈下滑趋势；石墨化新增产能投产将进一步降低企业成本，进度方面：受电力供应不足等影响，内蒙古地区新增石墨化产能释放进度或将放缓。从隔膜角度，主流企业认为2019  年隔膜销售价格降价幅度预计将超10%，龙头企业足以以量补价，恩捷股份等有持续高增长。电解液方面，节后六氟磷酸锂价格较年前调涨1  万元/吨左右。  
        新能源汽车行业投资策略：看好行业发展阶段的转变：由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动，主要看好高端乘用车产业链，2019  年、2020  年高端电动乘用车有望迎来全球的共振发展。具体来说，我们建议从以下三个方面挖掘投资机会：1、高端化：高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份等；2、全球化：产业链中壁垒高、供应全球的环节（技术壁垒、资源属性等）：璞泰来、恩捷股份、当升科技等；3、市场化：技术提升、创新驱动发展环节：比亚迪、新纶科技、新宙邦等。  
        光伏行业观点：1、中上游价格的坚挺，表明行业仍处于高景气。据硅业分会数据，春节后硅料需求走势向好，硅料价格仍有1.5%左右的涨幅。随之，隆基也上调了单晶硅片价格；硅片环节2019  扩产主要集中于隆基一家，预计价格有望继续坚挺。后续产品价格的变化仍看国内需求和海外需求的变化，二季度将面临一定的压力，尤其是下游产品的价格。  2、国内仍处于平价上网的起步之年，政策呵护明显。根据国家能源局的会议，2019  年国内光伏总体装机将企稳：分布式和地面电站启用竞价机制，在降低补贴总额的前提下，以市场机制换取总量的稳定。同时，户用、平价上网项目有望逐步突破，目前户用单独管理，有望往更加市场化方向发展，后期两者规模也有望超预期。据我们估计，行业装机地区有望往收益率较好地区集中，总体非技术成本有望大幅降低，从而也改善行业整体的现金流。  
        光伏行业投资策略：从整个产业链看，经历了新旧产能的竞争后，我们认为2019  年将是平价上网的突破之年，我们继续看好优质龙头公司。从中上游看，行业的集中度在提升，优质龙头优势凸显；从中下游看，我们认为仍有变革机会，尤其是在电池端和下游分布式端，看好在此两处有突破的公司。建议关注通威股份、隆基股份、阳光电源等公司。  
        风电行业：动态：产业链景气度向上，项目陆续推进，供应链上企业开工情况较好。投资策略：总体看，由于环保、土地、零部件等原因，2018年装机速度低于之前预期，这些因素有望在2019年得到改善，2019年有望成为行业装机小高峰；从行业供需看，制造端的压力已有一定程度的释放；从现有已运营的项目来看，整体弃风率在转好，经济效益提升，有望进一步提升装机。建议关注金风科技等龙头的投资机会。  
        行业重点动态：1、1月新能源汽车产销分别完成9.1万辆和9.6万辆，抢装现象显现；2、隆基股份上调单晶硅片价格，国内价格上涨0.1元/片，国外价格上涨0.015美元/片；3、国家能源局就2019年光伏发电建设管理工作征求企业意见，拟以补贴额定装机量，除扶贫、户用和原特殊项目外，全部采用竞价获取补贴指标，并在国家层面排序；。  
        公司重点动态：1、【隆基股份】发布关于投资建设云南单晶硅棒和硅片二期项目的公告；2、【中来股份】拟公开发行可转债募集不超过10亿元投资1.5GW/年N  型单晶双面  TOPCon电池项目；3、【金风科技】发布2018年度业绩快报。实现营业总收入287.31亿元，同比增长14.33%；实现归母净利润32.17亿元，同比增长6.30%；4、【恩捷股份】发布2018年度业绩快报，实现营收24.00亿元，同比增长96.70%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长243.65%；5、【东方精工】全资子公司北京普莱德与北汽新能源、宁德时代签定《中长期深化战略合作协议》）。明确议各方在2019年～2023年期间在新能源汽车动力电池领域的深化合作内容。  
        风险提示：政策风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；市场化推广风险；行业竞争加剧风险。