财通证券-南山铝业-600219-切入宝马全球供应链体系，高端制造成长可期-190225

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        事件：公司通过宝马认证，是宝马全球的供应商，目前为宝马提供的产品主要适用于宝马X系相关车型。
        公司切入宝马全球供应链体系。公司通过宝马认证，是宝马全球的供应商，目前为宝马提供的产品主要适用于宝马X系相关车型。公司向客户提供产品应用于现有车型及研发待推广车型，已投放车型包括通用GL8、凯迪拉克CT6等车型。同时，公司也向国际知名新能源车企、广汽、奥迪等新能源车提供材料。
        高端制造硕果累累。公司半年报披露，铝型材通过了空客A320机翼长桁用挤压型材产品认证；航空板与波音签订了五年的长协合同，供货量大幅增加；汽车板已成为国内首家乘用车四门两盖铝板生产商，与德国宝马和上汽通用签订供货合同；罐盖料减薄至最薄0.208mm；电池箔产品迅速抢占市场，已经批量供应宁德时代新能源、国轩高科、亿纬锂能、江苏力信等客户；航空锻件方面成功与英国罗罗公司和赛峰起落架系统公司签订合同。
        全产业链布局，充分受益于铝价上涨。公司是国内铝加工行业领跑者，形成集热电（181  万千瓦）-氧化铝（140  万吨）-电解铝（81.6  万吨）-铝材（热轧80  万吨、冷轧70  万吨、铝箔7  万吨、锻件1.4  万吨）一体的完整铝产业链生产线。近两周受益于流动性宽松等因素的影响，铝价持续回升，展望2019年，我们认为电解铝的供需缺口达到70万吨，全年来看，铝价同比去年有望明显回升，公司拥有81.6万吨电解铝产能，充分受益于铝价上涨。
        盈利预测及评级。我们认为公司定位高端制造的战略明确，同时先发优势显著，目前大部分项目已经成功通过下游客户认证，产能释放、批量供货，公司步入业绩释放期。电解方面，公司高瞻远瞩，顺应行业趋势"布局海外铝土矿"和"海外建设氧化铝厂"，同时近期铝价已明显走强，我们维持公司"买入评级"。预计2018-2020年的EPS分别为0.18元，0.22元，0.30元，对应当前股价的PE分别为13.9倍，11.1倍，8.1倍。
        风险提示:宏观经济下滑的风险，高端铝材后续推进不及预期的风险。