浙商证券-A股市场策略周报：牛市需等待，躁动未结束-190224

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        投资要点：
        目前并非牛市。从过去几次牛市来看，牛市启动需要三个条件：一是基本面向好，或企稳；二是流动性环境的支持；三是外部环境的稳定。06-07和14-15  皆是如此。今年至今虽然市场躁动，但经济并未企稳，市场尚不具备牛市的基础。
        19年经济的企稳可能还需等待。从供给角度来看，中国人口红利正在消失，劳动力占比正处于快速下降阶段，经济潜在增速下移，实际GDP  开始调整。从需求角度来看，短期经济主要看投资，而19  年主要靠基建。由于边际递减作用，19  年基建投资增速也很难达到13%。以13%为基准，可以测算得到19  年基建拉动GDP  仅约0.2%，拉动效应很难反转经济。根据Wind  一致预期的预测数据，经济至少也要到下半年才算企稳。
        14  年的牛市实际上是基于经济企稳基础，货币宽松并不一定推动牛市。14  年的牛市启动虽然存在降准降息预期的原因，但基础仍是建立在GDP  企稳的基础上。可以发现2014  年三季度至2015  年二季度GDP  增速分别是7.1%、7.2%、7.0%和7.0%，经济企稳，牛市启动。单纯的货币宽松并不能造就牛市。2012  年央行采取宽松政策，降准+降息，但市场却持续走低，直至12  年底，随着财政发力，经济企稳，股市才开始反弹。
        短期市场虽有扰动，但躁动行情并未结束。从信用修复到预期逆转，市场迎来反弹行情。一季度仍是数据真空期，市场反弹的大逻辑并未变，躁动行情还将继续。短期市场虽存在一些扰动，但仍可参与躁动行情。两会并非看空市场的理由。十年来两会后市场表现显示，不论是两会后一周，或是一个月，市场均具有出色表现。
        风险提示：政策不及预期；经济下行超预期