川财证券-文化传播行业：中美游戏行业研究框架及思考，当前游戏行业处于底部-190226

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        核心观点  
        海内外各国游戏公司都经历了PC互联网时代以及移动互联网时代，通过借鉴海外成熟游戏公司行业发展情况与市场表现，结合A股实际情况，我们认为目前A股游戏板块已经具备较高配置价值。  
        90年代纳斯达克指数提升受多重因素影响    
        90年代纳斯达克指数提升主因:1)在经历90年代亚洲金融危机后美国大力发展新经济，流动性充裕、经济稳定；2)  随着基础设施的不断完善，互联网产业发展迅速;3)产业周期、并购浪潮以及IPO使得投资者偏好科技股。  
        美国游戏企业投资价值在于行业周期    
        美国游戏龙头企业在90年代互联网泡沫阶段表现较为稳定，承压能力较强，此后随着优质产品的推出，股价持续上扬。美国游戏公司的投资价值更多是基于其行业周期，市场风格对其影响并不大。美国的游戏行业主要由个人消费以游戏载体更新换代共同驱动。  
        大环境逐步改善，A股游戏公司估值已具备配置价值    
        A股游戏公司估值已具备配置价值主因：1）历史估值及市场溢价处于相对底部；2）流动性宽松、科创板设立有望提升市场风险偏好；3）个人消费支出有望提升，利好游戏行业；4）游戏大环境逐步改善，优质产品的不断推出将推动行业进一步发展；5）2019年商誉风险已大幅减少。  
        游戏行业处于底部非常值得关注    
        当前我国游戏公司可能处于底部，非常值得关注。估值方面，我国游戏公司目前绝对估值及相对估值均处于底部区域，科创板的推出叠加充裕的流动性使得资金将偏好成长股，风险偏好提升利好游戏行业。盈利能力方面,在我国个人消费支出有望提升、精品作品逐步推出的背景下，行业景气度有望提升。     
        相关标的：吉比特、三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒  
        风险提示：内生不达预期风险；政策风险