国海证券-东岳集团-0189.HK-中报点评：氟硅材料高度景气，布局氢能未来可期-210902

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事件：2021年8月30日，公司发布2021年中报：实现营业收入64.71亿元，同比上升39.57%；实现归属于上市公司股东的净利润6.03亿元，同比上升49.26%；加权平均净资产收益率为6.87%，同比增加1.98个百分点。

销售毛利率26.21%，同比增加4.51个百分点；销售净利率9.32%，同比减少0.3个百分点。

投资要点：有机硅高度景气，助力公司业绩高增长2021年上半年，公司业绩实现大幅增长，实现营业收入64.71亿元，同增39.57%；实现归母净利润6.03亿元，同增49.27%。

业绩高速增长，主要受益于国内整体经济形势回暖，行业市场情况良好，公司大部分产品价格开始上涨，部分产品随下游行业发展，市场需求激增，产品供不应求，价格也达到历史高位。

其中，受益于新能源汽车、光伏领域以及日用消费等下游需求大幅增长，有机硅需求大幅提升，同时叠加市场供给的一些不稳定因素，导致有机硅供不应求，价格大幅增长。

据卓创资讯，2021H1，有机硅中间体市场平均价达25692.62元/吨，同比增长52.82%，环比增长23.57%。

其中2021Q2有机硅中间体市场均价为27754.84元/吨，同比增长78.68%，环比增长17.80%。

截至目前，2021Q3有机硅中间体市场均价为31715.12元/吨，同比增长89.42%，环比增长14.27%，仍处于上涨态势。

同时，国内新能源汽车、光伏行业的迅速发展，也带动PVDF及上游R142b等产品价格的水涨船高，成为公司业绩增长的重要因素。

报告期内，公司有机硅业务实现营收16.10亿元，同增41.97%，实现盈利业绩4.18亿元，同增355.12%；含氟高分子材料业务实现营收19.42亿元，同增28.92%，实现盈利业绩4.13亿元，同增63.44%；制冷剂业务实现营收12.23亿元，同增17.70%，实现盈利业绩1.18亿元，同增54.98%；注：分部盈利业绩指未扣除未分配企业开支、融资成本、按公平值计入损益之金融资产公平值变动、以及应占联营公司溢利等指标的各部盈利预测和投资评级：首次覆盖预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为14.29、18.41、22.40亿元人民币，EPS为0.68、0.87、1.06人民币元/股，对应PE为31、24、20倍，给予“买入”评级。

风险提示：新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。