浙商证券-A股行业比较周报：强势板块的行业分布和风格特征-190224

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        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，铜价自年初以来持续上涨。上周，WTI  原油价格环比上涨3.0%，动力煤价格环比下跌0.2%。上周，铜、铝、铅、锌价格环比上涨2.8%、1.8%、0.2%、1.1%，铁矿石价格环比下跌1.7%。上周，棉花价格环比上涨1.9%，小麦、玉米、豆粕价格环比下跌0.6%、1.8%、2.2%。
        （2）中游，1  月份工程机械销量走弱。上周，螺纹钢价格环比上涨2.0%；水泥价格指数下跌2.1%，玻璃价格环比上涨0.2%。上周，天然橡胶、甲醇价格环比上涨4.7%、4.7%，PVC、PTA  价格环比下跌2.5%、1.1%。上周，台湾电子行业指数环比上涨3.1%，费城半导体指数环上涨1.0%。上周，BDI  指数环比下跌0.8%，BDTI  指数环比上涨0.6%，CCFI  指数环比下跌1.1%。1  月，重卡、推土机、装载机销量累计同比2.2%、-42.6%、-18.5%，前值13.1%、33.2%、20.8%。
        （3）下游，1  月份乘用车销量走弱。上周，30  城市商品房整体成交面积环比上涨93.0%，其中一二三线城市环比上涨113.1%、93.5%、81.6%。上周，农产品批发价格指数环比下跌1.2%，猪肉价格环比下跌3.6%，猪粮比5.78。1  月，乘用车销量当月同比-17.7%，前值-15.8%。
        行业估值综述
        对比过去10  年，市盈率处于相对低位的是农林牧渔、化工、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、电气设备、传媒。
        对比过去10  年，市净率处于相对低位的是农林牧渔、化工、有色金属、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、建筑装饰、电气设备、国防军工、传媒、汽车、机械设备。
        行业配置建议
        上周市场继续大幅上涨。春节过后第二周，市场继续大幅上涨。万得全A  指数上涨5.75%，其中沪深300、中证500、创业板综指分别实现上涨5.43%、6.10%、6.94%。行业方面，非银金融、通信涨幅超过10%，分别达到13.2%、11.5%，电子、传媒、计算机、农林牧渔涨幅超过8.0%。
        节后TMT  行业整体走强。春节开市，已有两周，期间TMT  板块整体走强。申万一级行业，2  个行业涨幅超过20%，6  个行业涨幅超过15%，12  个行业涨幅超过10%。电子、通信，春节以来分别上涨21.6%、20.9%；农林牧渔、计算机、非银金融、传媒，春节以来分别上涨19.7%、15.9%、15.4%、15.0%。TMT  行业，涵盖电子、通信、计算机、传媒四个行业；春节以来，四个行业涨幅均超过15.0%，显著跑赢指数。
        细分行业领涨龙头有所分化。申万二级行业，1  个行业涨幅超过30%，8  个行业涨幅超过20%，22  个行业涨幅超过15%。光学光电子，春节以来上涨32.6%；饲料、多元金融、农业综合、畜禽养殖、券商、通信设备、营销传播，涨幅超过20.0%。细分行业领涨龙头，涵盖TMT、农林牧渔、非银金融等多个行业，结构有所分化。
        小盘、中盘风格跑赢市场。万得全A  指数，春节以来累计上涨10.3%。大盘指数、中盘指数、小盘指数，春节以来分别上涨8.1%、11.8%、12.4%。根据市场表现排序，小盘指数>中盘指数>A  股指数>大盘指数，中盘、小盘风格跑赢市场。
        高市盈率风格大幅跑赢市场。高市盈率指数、中市盈率盘指数、低市盈率指数，春节以来分别上涨13.4%、10.5%、4.4%。高市盈率指数>中市盈率指数>A  股指数>低市盈率指数，低市盈率风格大幅跑输市场。
        市净率风格表现整体弱势。高市净率指数、中市净率指数、低市净率指数，春节以来分别上涨10.0%、9.3%、6.4%。A  股指数>高市净率指数>中市净率指数>低市净率指数，市净率风格表现全面弱势。市净率指数，在3000  多只A  股标的中，分别选取其中市净率最高、折中、最低的股票各300  只，构成成份股；因此，存在市净率系列指数全面跑输市场的可行性。
        低价股风格大幅跑赢市场。高价股指数、中价股指数、低价股指数，春节以来分别上涨8.1%、11.6%、14.1%。低价股指数>中价股指数>A  股指数>高价股指数，低价股大幅跑赢市场。
        亏损股、微利股大幅跑赢市场。绩优股指数、微利股指数、亏损股指数，春节以来分别上涨7.3%、16.5%、18.9%。亏损股指数>微利股指数>A  股指数>绩优股指数，亏损股、微利股大幅跑赢市场。
        强势板块的基本面属性较弱。具体来说，具有小盘市值、高市盈率、高股价特征的个股，表现更为强势。如果上市公司出现业绩亏损或者盈利疲弱，则超额收益更为明显。因此，春节以来上涨的强势板块，具有较弱的基本面，较强的股价弹性。
        强势板块的交易风格明显。在申万风格指数的基础上，我们将进一步用个股数据，验证市场风格。春节以来，A  股3000  多只个股，涨幅中位数为11.3%。流动性、反转因子，和个股涨跌幅最为正相关，过去1  年换手率、过去2  年累计跌幅解释力最强。而高ROE、高流通市值，和个股涨跌幅最为负相关。
        行业推荐。在当前市场环境下，政策利好成为驱动行业上涨的核心因素，相关行业如金融、消费、5G  等有望重点受益。同时应该注意到，市场对政策调整已有一定预期，重点关注两会前的春季躁动行情，届时发布的政府工作报告将向投资者指明未来的政策方向，建议重点关注。