国联证券-京新药业-002020-业绩高于预期，看好长期发展-190225

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        事件：
        公司公布2018年业绩快报：实现收入29.27亿元，同比增长31.89%；归母净利润3.70亿元，同比增长39.97%；每股EPS为0.51元。
        投资要点：
        业绩增速逐季提高，整体表现高于之前预期。
        2018年Q4实现收入6.94亿元，同比增长3.14%，增速有明显下滑，预计与去年同期已经低开转高开有关。全年来看，2018年收入增长31.89%，符合我们预期，成品药16.77亿元，同比增长46.85%；原料药8.5亿元、同比增长31.37%；医疗器械3.97亿元，同比持平。归母净利润方面，2018年Q4为0.29亿元，同比增长89.93%，相较Q1（19.54%）、Q2（29.77%）和Q3（61.77%），明显呈现逐季提高态势，而且高于我们预期，预计与Q4营业利润同比增长（去除17年商誉减值影响）和所得税退税有关。
        受益“4+7”集中采购中标，产品销量有望迅速提高。
        公司的瑞舒伐他汀、左乙拉西坦和苯磺酸氨氯地平这三个产品全部中标本次“4+7”集中采购，而根据PDB数据，截止到2018年三季度，这三个产品市场份额分别为5.52%、0.97%和0.06%，我们认为尽管价格上有降价压力，不过中标有望带来销量迅速提升，以此缓解降价影响，对公司长期发展也有利。另外公司的回顾股份计划也已经顺利实施，目前公司累计回购股份数量3387.731万股，成交价区间为8.10元-11.89元，形成对股价的有力支撑。
        维持“推荐”评级。
        假设2019年采购价格执行，我们预计2018-2020年EPS分别为0.51元、0.56元和0.69元，如果进程较慢，价格降低幅度不过过快，业绩有望超出我们预期，再加上在研项目众多，长期看好公司发展，维持“推荐”评级。
        风险提示：降价快于预期；费用上涨过快；推广不达预期等。