华创证券-聚氨酯行业重大事项点评：科思创上海蒸馏装置问题催化春季行情，MDI价格持续上涨-190226

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        事项：
        周五晚产业消息：科思创上海的MDI蒸馏装置发生故障停车，目前恢复时间无法确定。
        评论：
        MDI蒸馏装置故障，直接影响MDI供应。蒸馏是粗品MDI通过脱气、高真空蒸馏、提纯、分离等工序生产出最终聚合MDI和纯MDI产品的重要步骤，蒸馏装置故障直接影响纯MDI和液化MDI的供应，同时对聚合MDI的生产供应也会产生一定的影响。目前，科思创上海拥有50万吨MDI产能，占国内MDI总产能336万吨的15%，是国内仅次于万华的MDI供应商，同时也是科思创全球142万吨总产能中最大的单一生产基地，装置停车对MDI行业供应均有一定影响。
        节后下游陆续复工行业回暖，科思创装置问题催化MDI春季行情。今年年初至今，聚合MDI华东市场价为13350元/吨，较年初的近年低点回升18.14%，纯MDI华东市场价21150元/吨，维持相对平稳。目前，下游企业节后复工还有待展开，但目前MDI厂商开工不高，市场货源偏紧，后续随着下游春季开工恢复，且科思创上海装置问题，MDI春季行情进一步催化。周五，巴斯夫发布3月份聚合MDI挂牌价，已较3月份上调1400元/吨。
        盈利预测、估值及投资评级。MDI春季行情不断催化，价格持续上涨，聚氨酯行业供给有序。行业龙头万华化学吸收合并完成，石化项目平稳运行，TDI、PC、PMMA等新项目建设持续推进；对标巴斯夫，公司长期成长前景看好。聚氨酯行业首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：MDI价格大幅波动，需求不及预期。