财通证券-我武生物-300357-业绩符合预期，未来快速增长可期-190225

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        公司发布业绩快报，全年营业收入  5.01  亿（+29.87%），归母净利  润  2.33  亿（+25.14%），扣非净利润  2.25  亿（+27.33%）。  
        公司全年收入继续保持  30%高速增长，主要受益于粉尘螨滴剂进入相关指南获得医生患者认可；推广周期较长的标准处方销售策略，配合粉尘螨滴剂的见效时间，降低了患者脱落率。18  年公司收入持续保持高速增长态势。
        全年扣非净利润增速较前三季度下降  1pp，四季度单季扣非净利润增速  23%，较三季度持平，预计主要是由于没有投料导致由于  18  年半成品产量减少，成品分摊成本增加，毛利率略有下降。另外公司新成立的干细胞公司也有一定研发费用投入。
        预计今年销售人员队伍有所增加，地级医院和县级医院还有很大的推广空间，整体收入保持  25%的收入增长。
        研发持续推进，黄花蒿滴剂和点刺是重头戏  
        黄花蒿滴剂今年初申报，预计  20  年开始生产，并加速推广，预计增速较粉尘螨更快，增量更多，逐渐再造一个我武。
        8  项点刺（5  种花粉、狗毛猫毛、德国小蠊等）已进入临床，估计临床试验需要  2-3  年，临床试验完成后  1  年内报产。预计每瓶点刺原液800-1000  元，点刺上市后带动试剂  2-3  倍的销量空间，点刺本身也有几十亿理论空间。
        干细胞研发侧重间充质干细胞，间充质干细胞临床应用于解决多种血液系统疾病，心血管疾病，肝硬化，神经系统疾病，膝关节半月板部分切除损伤修复，积极挑战干细胞治疗的蓝海市场。
        盈利预测与投资建议  
        2018～2020  年  EPS  分别为  0.80  元、1.07  元、1.40  元，对应  PE  分别为  50.0  倍、37.5  倍、28.7  倍。给予目标价  45.0  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示:销售不及预期