太平洋证券-建筑与工程行业发改委报告点评：基建复苏确定性强，中西部项目储备充足-190226

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        报告摘要
        事件：发改委2  月26  日发布《2018  年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019  年投资形势展望》。报告显示2018  年我国基础设施拟建项目数量同比上升5.3%，同时报告表明发改委预计2019  年基建投资有望保持中速增长态势。受此提振，26  日建筑板块涨幅较大。
        发改委表态超市场预期，基建复苏确定性强。由于2018  年地方政府融资渠道收紧，投资者对2019  年基建投资增速预期普遍不高，发改委此次表态超市场预期。同时，我们也注意到就市场关心的资金面问题，发改委指出当前基建投资过度依赖政府信用及财政资金的局面需要转变。我们认为发改委就基建投资资金的表态体现了国家希望更多社会及民营资本进入基建投资领域，而就当下最主流的政府、社会合作模式PPP  而言，由于逾2500  个财政本级均未触及财政红线且清库结束，我们认为PPP  投资2019  年会逐渐复苏，同时考虑到2019  年专项债新增额度大幅增加且提前下发，我们预计2019  年资金面相比于2018  年将有所好转，基建复苏确定性较高。
        中西部拟建项目数量增长速度较快，但落地执行情况有待跟踪。分地区而言，东部/中部/西部/东北地区基础设施拟建项目分别同比增长-10%/11.9%/17.6%/-8.3%,中西部地区基建拟建项目数量增速较快，体现了中西部地区承接产业转移，加大基建力度的趋势，也与各省十三五公路规划相符合。但是我们注意到，2018  年中西部地区除有扶贫计划支持的西南地区外，多数省份公路水路投资额同比下滑，因此我们认为尽管中西部储备项目较为充足，但执行情况有待跟踪，而东部地区尽管项目个数同比下滑，但考虑到良好的政府财政实力我们对东部地区项目执行及基建投资增速持乐观态度。
        如政策没有放松，房建增速可能于2019Q2  开始放缓。2018  年1-4  季度，房地产开发拟建项目数量同比分别增长48.3%/44.5%/42.9%/2.1%，而由于房建周期通常为3-6  个月，我们认为一季度房地产开发投资及开工仍将保持较高增长，而如果没有政策放松，2019Q2  开始房建及房地产新开工增速可能出现放缓。
        新基建提供弹性及长期增长动能。自2018  年四季度确定基建补短板基调以来，国家多次强调关于5G、物联网等的新基建，而今日文件中发改委再次提及新基建的发展潜力较大，需深入挖掘增长空间并集中发力。我们认为在传统基建投资拉动边际效应逐渐趋弱的情况下，新基建投资的增长短期内可以为基建投资提供弹性，而中长期内则可以提供新动能，使得基建投资总体保持平稳；
        投资建议:基建板块推荐轨交施工龙头隧道股份（600820.SH）、铁    路龙头及轨交施工领先企业中国中铁（601390.SH）。房建板块推荐    市场份额稳定提升，估值有修复预期的建筑行业龙头中国建筑（601668.SH）
        风险提示：基建复苏慢于预期，房地产政策进一步收紧，结转毛利率低于预期。