新时代证券-麦格米特-002851-年报业绩快报点评：业绩略超预期，平台化助力高增长-190226

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        2018  年度业绩快报略超预期，归母净利润同比增长74%
        公司发布2018  年度业绩快报，2018  年1-12  月公司实现收入23.94  亿元（YOY+60.19%）；归母净利润2.04  亿元（YOY+73.92%），略超业绩预告（1.52-1.99  亿元）；加权平均净资产收益率为13.97%，同比提升3.91  个百分点。剔除股票激励计划以及重大资产重组的影响，则归母净利润为2.40  亿元（YOY+84.85%）。Q1/Q2/Q3/Q4  归母净利润分别为0.24/0.41/0.57/0.81  亿元。
        高研发投入助力平台步入收获期，多业务迎来快速增长
        公司针对电力电子平台继续保持高研发投入，2018  年研发投入为2.53亿元，占营收比例达10.6%。高研发投入带动电力电子平台步入收获期，公司2018  年全年发展延续良好趋势，新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。公司是北汽新能源EX+EU  的主要供应商，2018  年PEU  供货量在5  万台以上。随着公司拓展吉利、东风等客户，新能源汽车业务有望保持持续增长。智能卫浴已进入小米、惠达、摩恩、法恩莎、箭牌等知名品牌，消费升级有望驱动智能卫浴渗透率提升。工业自动化业务受益于产业升级和进口替代。工业电源受益医疗电源和5G  通信电源的发展。
        收购少数股东股权，有力拉动公司业绩
        公司发行4197  万股收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权和深圳控制46%股权，收购已于2018  年9  月完成，自2018  年9  月起，怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制按重组之后的持股比例计算归母净利润。2018  年以来3家子公司均保持高增长，提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。
        维持“强烈推荐”评级
        我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源。公司收购三家子公司少数股东股权，提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。预计2018-2020  年净利润分别为2.04、3.00  和3.92  亿，当前股价对应2018-2020年PE  分别为36、25  和19  倍。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：工控、新能源汽车行业发展不及预期；产品拓展不及预期。