华鑫证券-洋河股份-002304-产品结构持续优化，改革效果逐步体现-210902

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公司发布2021年半年报。

报告期内，公司实现营业收入155.43亿元，同比增长15.75%；实现归属于上市公司股东的净利润56.61亿元，同比增长4.82%；实现扣非后净利润51.68亿元，同比增长21.13%；每股收益3.78元。

其中Q2单季实现营业收入50.23亿元，同比增长20.74%；归母净利润17.99亿元，同比增长28.61%；每股收益1.20元。

中高档产品占比提升，经销商结构优化。

上半年，白酒行业呈稳健上升态势，高端、次高端品牌优势明显，行业集中化、品牌化、高端化趋势继续凸显。

公司积极推进“多名酒、多品牌”营销战略，价格体系稳中有升，股权激励中提出的经营目标已完成64%。

分产品来看，中高档酒收入125.53亿元，同比+16.48%，毛利率微增0.13pct至81.98%；普通酒收入26.01亿元，同比+19.18%，毛利率增7.83pct至44.36%；红酒收入0.91亿元，同比-1.35%，毛利率大增17.09pct至53.64%。

分区域来看，省内/外分别实现营收72.25/79.29亿元，同比+16.27%/+17.54%，毛利率74%/76.92%。

分渠道来看，公司实施“一商为主，多商配合”的发展战略，经销商结构不断优化，上半年经销商增加112个。

期间费用率控制良好，净利率有所下滑。

2021H1综合毛利率+1.21pct至74.43%，主要是受益于产品结构优化，梦系列占比持续提升；销售费用率8.62%，同比-0.18pct；管理费用率5.99%，同比-0.74pct，主要是规模效应；研发费用率0.89%，同比+0.18pct；财务费用率-0.66%，同比-0.38pct，主要是利息收入增多。

受公允价值变动及投资收益影响，净利率下滑3.80pct至36.42%。

公司未来看点。

（1）公司围绕高端化、品牌化发展战略，构建“2+5+10”的主导产品布局，产品力进一步加强；（2）成功打造梦之蓝水晶版、双沟珍宝坊封坛酒等多款好产品，产品势能持续放大；（3）梦6+动销良好，初步。