中泰证券-精锻科技-300258-国内市场放缓，出口市场提速-190226

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年业绩快报，2018  年公司实现营业收入  126,577.99万元，同比增长12.13%；归属于母公司的净利润为29,026.21  万元，同比增长15.95%
        国内市场放缓，出口市场提速。2018  年公司实现营收12.66  亿元，同比增长12.13%。分地区来看，2018  年公司国内市场实现营收9.28  亿元，同比增长6.84%；国内市场H1、H2  营收为4.99、4.29  亿元，同比增长22.65%、7.1%，主要受下半年国内汽车市场下滑的影响。2018  年公司出口实现营收3.02  亿元，同比增长23.77%；出口市场H1、H2  营收为1.45、1.57  元，同比增长16.38%、31.44%，出口市场提速。
        在手订单充足，业绩增长动力强。随着大众迎来产品周期，以及公司在大众DQ200、DQ381  等项目中配套比例上升、在MEB、DQ501  等新项目定点，来自大众的配套需求将持续提升。与此同时，公司积极拓展客户，成为上汽变DCT280  变速器项目差速器总成供应商。公司目前在手订单充足，随着公司产能逐渐爬坡，业绩将逐渐释放。
        产品拓展、单车价值量提升，成长性好。差速器齿轮业务国外竞争对手逐渐退出，行业格局好；公司变速箱结合齿项目已经放量，变速箱轴、差速器总成、新能源电机轴陆续获得订单，单车配套价值量持续提升，成长性好。
        2019  年零部件行业承压，关注业绩稳健个股。考虑到房地产对消费的挤出效应以及乘用车购置税优惠政策对销量的透支，2019  年下游汽车销量增速将放缓，零部件行业承压，ROE  大概率向下，当前零部件估值仍处于下行周期。在行业承压的背景下，公司客户结构优质、在手订单充足、产品拓展顺利，业绩增长稳健，推荐关注。
        盈利预测：我们预计2018/2019/2020  公司将实现归母净利润2.94/3.42/4.29  亿元，增速分别为17.50%、16.23%、25.45%，对应的EPS  为0.73/0.84/1.06  元。公司客户资源优质、在手订单充足，将深度受益于客户产品周期以及变速箱产业升级红利，给予“买入”评级。
        风险提示：汽车销量下滑风险、大众变速箱需求放缓风险、产能爬坡风险。