天风证券-弘信电子-300657-受益FPC行业发展，看好扩张整合-190226

《天风证券-弘信电子-300657-受益FPC行业发展，看好扩张整合-190226（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-弘信电子-300657-受益FPC行业发展，看好扩张整合-190226（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司营运触底反弹，毛利率触底反弹
        营收规模持续增长，公司盈利水平重回上升通道。自  2017Q1  以来，公司毛利率由  14.99%逐季下滑，于  2018Q1  见底（0.63%），主要因为  2017  年下半年以来，上游电子元器件，特别是电容价格剧烈上涨，同时，公司根据下游客户需求切换全面屏，原有普通屏订单大幅减少，而全面屏订单释放不及预期。2018  年二季度，公司恢复高速增长，公司受原材料涨价因素导致的销售价格与成本倒挂的影响基本消失。同时，智能手机全面屏是未来的主流趋势，全球主流手机厂商纷纷跟进全面屏创新，2018Q2-2018Q3，公司毛利率实现大幅反弹，从  0.63%反弹至  13.11%。
        业务扩张，手机直供与车载应用已取得突破
        过去几年，公司  FPC  产能的主要应用场景为  LCM  业务，目前，公司正积极与各大手机终端厂商、车载电子厂商接洽，未来将抓住  5G、车载电子等领域的增长机会，形成以手机模组为基本盘，手机直供、车载电子、工控医疗、海外业务等重点突破的多元化全方位的业务结构。目前，公司已经直接供货给联想、摩托罗拉、美图等手机厂商，并于  2018  年与  OPPO  建立了直接供货关系，公司正与华为、vivo、小米等知名智能手机制造商商谈  FPC  直供事宜。汽车电子方面，公司通过提供动力电池用线路板切入新能源汽车领域，实现向汽车电子扩张的新突破。
        非公开发行股份，扩产+SMT  垂直整合
        2018  年  11  月  28  日，公司提交非公开发行股票预案，募集资金投向主要目标为  FPC  业务扩产和技改，FPC  业务进行垂直整合、FPC  前瞻性技术研发项目以及补充流动资金用于降低公司现有资产负债率。公司  FPC  产能不足，近几年产销率皆接近  100%，募投项目一旦开出，新的产能将拥有足够的消化动能，将很好的搭配公司业务扩张。此外，公司通过非公开发行股票将对  SMT  业务进一步垂直整合，将有利于公司降本增效，增加客户黏性。最后，公司补充的流动资金将有效降低公司资产负债率，从而优化公司资产结构。
        投资建议：我们预计  18-20  年公司实现归母净利润  1.30/1.89/2.91  亿元，预计  EPS  分别为  1.25/1.82/2.80  元，弘信电子作为纯  FPC  厂商，FPC  价值量高，未来  5G、汽车电子和折叠手机等都将驱动  FPC  需求增长，因此，给予公司  2019  年  30PEX，目标价  54.6  元，首次给予“买入”评级。
        风险提示：客户拓展不及预期，上游电子元器件再次涨价，下游应用景气度低于预期