申港证券-绿的谐波-688017-产销两旺业绩表现超预期-210902

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事件：公司发布2021年半年度报告。

2021年上半年，公司实现营业收入1.84亿元（YoY+108.16%）；归母净利润8,340.45万元（YoY+144.98%）；基本每股收益0.69元（YoY+83.71%）。

投资摘要：财务分析：单季度业绩表现超预期单季度业绩表现超预期：2021Q2公司单季度收入表现优异，收入规模录得1.07亿元，同比增长91%，环比增长39%，业绩超预期。

2021年上半年，公司实现综合销售毛利率51.49%，同比提升4.53个百分点，其中，2021Q2单季度为50.7%，环比下降1.9个百分点，原材料涨价毛利率控制良好；上半年销售净利率为45.49%，同比提升7.15个百分点，其中，2021Q2为44.12%，今年以来公司期间费用率改善明显。

期间费用率受益规模效应：2021年上半年，公司期间费用率表现良好。

其中，研发费用率、财务费用率、管理费用率分别为7.98%、-5.01%、2.94%，分别较上年同期下降4.18、4.98、3.96个百分点，规模效应突显。

经营活动现金流大幅增长：2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额5,382.71万元，同比增长98.07%，销售回款表现良好。

业务分析：订单饱满实现产销两旺业务分拆：2021年上半年，公司谐波减速器及金属部件、机电一体化产品分别实现营业收入1.74亿元、791万元。

报告期内，国内工业机器人市场需求旺盛，上半年录得产量17.36万台，同比增长69.8%，核心零部件国产化趋势下伴随着产能的持续提升公司成长性值得期待。

高研发投入：2021年上半年，公司研发投入为1,469万元，占收入比例7.98%。

报告期内，公司获国内外专利授权13项，其中境外发明专利1项，国内发明专利1项、实用新型专利11项。

未来展望：工业机器人谐波减速器龙头公司为国内工业机器人领域谐波减速机龙头，凭借产品与技术优势积累了行业内大批头部优质客户。

未来看，随着公司新建产能的逐步投产以及包括数控机床等在内的新领域市场的开拓，有望对标国际精密减速器龙头。

盈利预测：预计公司2021年~2023年EPS分别为1.29元、1.72元、2.15元，对应当前股价市盈率分别为128倍、96倍、77倍，给予“买入”评级。

风险提示：行业景气度低于预期，毛利率下滑，原材料涨价。