天风证券-石油化工行业烯烃月报：烯烃利润改善，下游利润走弱-190226

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        1.本月重大事件梳理
        2019  年1  月，中化泉州100  万吨乙烯项目第一高塔吊装成功，预计2020年12  月投料试车；中安联合170  万吨/年甲醇制烯烃装置高标准中交；巨正源120  万吨/年PDH  已经完成产品分离塔吊装仪式，其中一期60  万吨预计今年上半年投产；美国乙烷公司在马丁码头举办1000  万吨级乙烷出口终端奠基仪式；东华能源放弃曹妃甸项目，主攻宁波和连云港两项目。
        2.乙烯：2018  年乙烯进口量大幅上升，2019  年1  月乙烯价格底部回升
        2018  年，乙烯产量1824  万吨，同比下降0.6%；进口258  万吨，同比上升19.4%；全年表观消费量2082  万吨，同比上升1.5%。2019  年1  月，乙烯价格开始底部回升，带动石脑油路线，乙烯单吨利润979  元/吨，环比上升28.7%；乙烷路线，乙烯单吨利润2058  元/吨，环比上升6.0%；MTO  路线继续减亏。
        3.聚乙烯：2018  年聚乙烯消费增长明显，2019  年1  月乙烯-聚乙烯单吨利润暴跌
        2018  年，聚乙烯产量1345  万吨，同比上升3.6%。今年LLDPE  仍然是增长的主旋律，全年LLDPE  产量571  万吨，占比42%。全年表观消费量2725  万吨，同比上升11.1%。2019  年1  月，乙烯-聚乙烯单吨利润114  元/吨，而上年12  月单吨利润为435  元/吨，1  月乙烯-聚乙烯单吨利润下跌幅度较大主要原因来自两方面：1）乙烯本月价格底部回升；2）聚乙烯价格本月跌幅较大。
        4.丙烯：2018  年丙烯产量和消费量小幅上涨，2019  年1  月，各路线丙烯利润均改善明显
        2018  年，丙烯产量3035  万吨，同比上升7.0%，全年表观消费量3319  万吨，同比上升5.4%。受油价回暖带动，2019  年1  月，石脑油路线，丙烯单吨利润966  元/吨，环比增长10.8%，同比增长14.9%；丙烷路线，丙烯单吨利润1375  元/吨，环比增长25.9%，同比增长42.8%；MTO  路线，丙烯单吨利润-268  元/吨，减亏。
        5.聚丙烯：2018  年聚丙烯产量和消费量小幅上涨，2019  年1  月，丙烯-聚丙烯利润暴跌
        2018  年，聚丙烯产量2027  万吨，同比增长5.4%；全年表观消费量2337  万吨，同比增长5.7%。2019  年1  月，聚丙烯-丙烯平均单吨利润-55  元/吨，利润由正转负，本月利润大跌主要的原因是PP  价格跌幅较大。
        6.甲醇：2019  年1  月，港口和西北库存创新高，煤制甲醇利润接近盈亏平衡点
        2019  年1  月，港口和西北库存创下近四年新高，其中华东港口49  万吨，同比上升66.9%，西北库存17  万吨，同比上升47.6%。山东地区煤制甲醇企业已经接近盈亏平衡点，月平均利润仅有15  元/吨，环比下降77.4%。MTO  方面，本月甲醇价格延续跌势，MTO  装置经济性优势开始凸显。
        风险提示：原油价格继续大跌的风险；烯烃和甲醇项目投产超预期的风险；下游MTO  开工不及预期的风险