天风证券-奥佳华-002614-业绩保持稳健增长，国内市场需求旺盛-190227

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        事件：公司发布年度业绩快报，2018  年公司实现营业收入53.6  亿元，同比增长24.93%；实现归母净利润4.50  亿元，同比增长30.32%；扣非归母净利润3.69  亿元，同比增长40.98%。
        同时，公司发布2019Q1  业绩预告，预计盈利3,555  万元～3,840  万元，比上年同期增长25%～35%，业绩维持高增长态势。
        按摩椅品类增长超50%，国内市场需求旺盛
        公司以技术发展为核心，全球化品牌和ODM  共同发展，公司按摩椅业务持续向上，2018  年度公司按摩椅销售突破20  亿人民币，同比增长超50%。在国内市场，需求远未被满足，发展潜力大，依托奥佳华品牌，国内销售额快速增长，同比增长约70%。在国际市场，自主品牌零售稳步提升的同时，韩国、美国市场业务发展快速，韩国市场放量突破，销售额同比增长约160%。
        2018  年非经常性损益为8000  余万元，参考2018  年三季报，非经常性损益主要包括非流动资产处置损益等，其中非流动资产处置损益主要系公司处置前埔办公楼所致。
        多年扎实的技术积累成国内行业标杆，引进世界先进技术进一步提升
        公司在按摩椅行业深耕20  余年，具备业内庞大的研发团队，每年研发投入充足，近四年来每年研发投入过亿元。
        18  年底公司推出AI  新品，该产品在上一代4D  机芯基础上进行了再升级，首次采用NIDEC  无刷电机，不但体积和重量减少了一半以上，而且更耐用、更具爆发力；传感器和处理器的配置加码则让按摩的精准度和灵活度有了更进一步的提升，能够为消费者最大程度地还原按摩大师的专业手法，同时，新增全新疲劳感测系统、人脸识别、语音控制等多项创新智能配置，再次刷新产品高度。
        签订韩国大单，落实未来三年采购额
        18  年9  月，公司与韩国公司Bok  Jung  Scale  Corp  签署了《合作协议》，BJSC定于2019  年、2020  年、2021  年分别向公司采购不低于5,000  万美元、7,000万美元、10,000  万美元的产品订单。BJSC  在韩国市场运营的Cozyma  品牌按摩椅市占率第二，此次合作体现了对奥佳华工业实力的肯定。
        根据业绩快报，我们预计18-20  年净利润由4.72、6.40、8.41  亿元略微调整至4.50、5.98、8.08  亿元，EPS  由0.84、1.14、1.50  元调整为0.80、1.06、1.44  元，维持“买入”评级。
        风险提示：汇率波动风险、海外市场销售波动风险、产能不足风险等