光大证券-东方雨虹-002271-2018年度业绩快报点评：营收增速强劲，成本端压力缓解-190226

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        ◆事件：
        公司发布2018  年度业绩快报：营业收入142.0  亿元，同比增长38.0%；营业利润18.5  亿元，同比增长29.1%；归母净利润15.2  亿元，同比增长22.5%；EPS  1.01  元。经测算，单4  季度，公司营业收入49.0  亿元，同比增长47.6%；营业利润6.0  亿元，同比增长40.9%；归母净利润4.3  亿元，同比增长9.10%；EPS  0.27  元。
        公司品牌影响力加强，市占率稳步提升，材料销售业务和施工服务业务规模扩大，营收表现强劲超市场预期；尽管受18  年前三季度沥青等原材料涨价影响成本压力较大，全年看公司业绩增长稳健。
        ◆防水材料需求向好，公司营收增速进一步加快
        2018  年7  月以来，国内房地产新开工和施工面积单月增速均在20%以上，叠加四季度以来国内基础设施建设投资增速企稳反弹，带动防水材料需求向好。东方雨虹作为防水材料龙头企业，持续优化渠道建设，积极拓展与地产企业的战略合作关系，且在基建防水工程领域市占率领先，业务规模增速进一步加快，18  年的4  个报告期内公司营收增速分别为27.2%、30.2%、33.4%、38.0%（单季度Q2/Q3/Q4  为31.8%/38.6%/47.6%）。
        四季度公司积极应对市场情况，大幅调整组织构架以提高经营效率，重整业务结构为集团采购、直销和工程渠道，同时更加注重经营质量和风险管控。集团采购业务鼓励发展合伙人制度，直销业务强调服务客户并提升客户满意度，渠道业务除原防水材料外，持续开拓保温材料、DAW  涂料、砂浆、建筑修缮等领域。
        ◆盈利预测与投资建议
        公司“渗透全国”战略稳步实施，龙头地位稳固市占率稳中有升，成本端沥青价格大幅调整将显著缓解公司成本压力，盈利水平有望回升支撑业绩弹性释放，因此我们上调公司19-20  年的盈利预测EPS  至1.38、1.77元（原预测1.36、1.69  元）。盈利能力改善有望修复估值水平，上调目标价至24.84  元对应2019  年18  倍估值水平，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。