国金证券-杭氧股份-002430-业绩略超预期，公司龙头优势、成长性不减-190227

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        业绩简评
        杭氧股份披露2018  年全年业绩预告。公司预告全年营业总收入达79.10  亿元，同比+22.60%；归母净利润7.52  亿元，同比+108.45%。公司业绩略超预期。
        经营分析
        设备与气体销售双轮驱动，业绩迈入上升通道：公司预告2018  年全年业绩实现快速增长，实现归母净利润7.52  亿元，同比+108.45%，主要是因为气体与设备业务双轮驱动。公司气体业务实现收入、利润双增长，主要受益业务规模扩大、气体零售市场需求旺盛；设备制造业务随着技术水平提升、下游需求增长，盈利能力相比2017  年同比显著提升。我们认为，公司转型成效显著，设备、气体销售双轮驱动业绩迈入向上通道，未来盈利能力有望进一步提升。
        气体业务增长逻辑将从“价”转向“量”，成长性不减：我们认为，2017、2018  年公司气体业务增长推动力主要来自零售气体涨价，2019  年之后，气体销售放量将成为新成长驱动力。根据公司公告及我们统计，未来两年，公司有望新增27  万立方米的气体项目，有望带动气体销售增长。此外，公司约半数气体项目于2010  年前后布局，现已逐渐甩掉折旧包袱，大步迈入业绩收获期。
        三大下游产业转型升级拉动设备投资，公司龙头优势凸显：进入“十三五”时期，国家聚焦炼化产业规模化与一体化布局、重启以现代新型煤化工为主的项目工作、淘汰钢铁落后产能与加快推动产能置换，预计拉动总计约350.42  至368.42  亿元的空分设备需求。我们认为，公司作为国内大型及以上空分设备的绝对龙头，将显著受益各大产业升级项目的密集落地。2017年以来，据不完全统计，公司已获取以大型、特大型空分设备为主的设备订单近60  亿元。
        盈利调整与投资建议
        我们预计公司2018-2020  年有望实现营收81.69/91.49/102.45  亿元；归母净利润7.52/8.77/10.21  亿元，同比+108.58%/16.61%/16.35%。当前股价对应14X18PE、12X19PE，给予公司“买入”评级。
        风险提示
        钢价下跌、油价大幅波动的风险；煤化工项目批复与开工不及预期；气体项目运营不畅；零售气体价格大幅下跌风险；限售股解禁的风险（18.8.14）。